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财经快讯
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查看详情經濟復蘇減緩擔憂疊加美聯儲縮債在即，投資者、企業重啟防禦模式
從去年美聯儲為了應對新冠肺炎疫情推出量化寬鬆措施後，充裕的流動性推動美股在內的全球多個主要股市一路反彈。 本週一，道瓊斯工業指數和標普500指數又再度觸及紀錄高位。歐洲股市也錄得十連漲。但其後，由於週二有“恐怖數據”之稱的最新7月零售銷售數據大幅不及預期以及週三公佈的最新美聯儲會議紀要暗示今年內可能開始縮減購債規模，昨夜收盤道指、標普創兩周收盤新低，納指更創近一個月收盤新低。歐洲股市週二也全面收跌，週三漲跌不一。 各方對經濟復蘇的擔憂以及對美聯儲即將縮減購債規模、開啟量化縮減進程的預期，導致企業和投資者於近期轉入防禦模式。 美股防禦性板塊ETF 7月大額淨流入 據美國銀行數據，標準普爾500指數已連續近200個交易日未出現5%回調，為過去半個世紀以來持續時間最長漲勢。即使在這兩日回調後，標普500指數今年仍上漲近18%，較2020年3月市場動盪期間觸及的低點已翻了一番左右。 但疫情反復等因素促使一些投資者在近期採取了更加謹慎的立場。 道富環球投資（State Street Global Advisors）數據顯示，與美國防禦性板塊（醫療保健、消費品和公用事業）相關的ETF在2021年上半年累計流出36億美元後，7月份轉而吸引了近50億美元的淨流入。 相反，對經濟更為敏感的部門（金融、材料、工業、非必需消費品、能源和房地產）相關的ETF在7月均錄得資金流出，累計流出72億美元。而在今年上半年，這六個週期性板塊ETF一度錄得570億美元的資金流入。 “7月流入ETF的資金主要流入了防禦性板塊，這種情況還一直持續到8月。8月迄今為止，醫療保健和公用事業板塊的ETF各自獲得了10億美元的資金流入。”道富基金（State Street SPDR）美洲研究主管巴特拉尼（Matthew Bartolini）稱。 花旗分析師夏洛納特（Scott Chronert）也表示，ETF投資者在今年上半年青睞的“經濟復蘇交易”主題“似乎已經失去了光彩”，7月的ETF交易顯示出投資者“更高的避險傾向”。 近兩個交易日的美股走勢也體現了市場情緒的變化。在週二下跌後，三大美股股指週三集體低開，盤初就刷新日低，隨後短線轉漲，但在美聯儲會議紀要公佈後，再度急劇轉跌。最終，道瓊斯指數創8月4日以來收盤新低，標普500指數創8月2日以來新低，納指更是連跌三日，創7月20日以來新低。能源板塊則領跌各大板塊，跌超2%。 隔夜公佈的最新美聯儲會議紀要專門設了一個名為“討論購買資產”的內容章節，為疫情以來首次明確討論縮減購債。紀要顯示，7月會上，多數美聯儲決策者都認為，若經濟復蘇符合預期，可能適合今年開始放慢購債步伐，有決策者認為未來幾個月就可能開始縮減購債。 除了美聯儲政策預期影響外，對全球經濟復蘇的擔憂也是投資者防禦心理增強的原因。美國銀行對管理著總計7020億美元資產的投資經理進行的一項調查顯示，投資者對世界經濟將繼續改善的預期在8月降至2020年4月以來最低水準。 美國銀行駐紐約策略師瓊斯（David Jones）稱：“由於當下債券收益率如此之低，客戶感到除了股票之外別無選擇。但我們建議客戶轉向更具防禦性的板塊，因為今年下半年股票的回報率可能更低，且波動性會更大。” 花旗的資訊顯示，截至8月11日已經公佈二季度財報的391家標普500指數成分股企業中，僅有55家公佈的數據不及預期。 花旗首席美國股票策略師列夫科維奇（Tobias Levkovich）表示，美國企業在今年二季度取得了“令人震驚的”好業績。然而，投資者越來越擔心美國企業未來的業績是否還能達到今年第二季度設定的高基準。事實上，上述美國銀行對基金經理的調查就顯示出，受訪者對企業收益的樂觀情緒有所緩解，他們自去年夏季以來首次預計企業利潤率將下降。 “各路新資金在目前這種情況下，除了投資股票，很少會考慮其他投資。”但列夫科維奇稱，“我們也擔憂，美國的高稅收、可能持續更久的通脹、美聯儲的量化縮減表態和可能的企業利潤率下降等這一系列因素疊加，都指向了美股接下來進行修正的可能性。” 企業囤積現金創歷史紀錄 與市場投資者的防禦性心理漸增類似，隨著多項風險因素再次疊加，全球企業在今年第二季度也重歸防禦性心態，並開始囤積更多現金。 根據標普全球（S&P Global）的數據，從二季度最新財報數據推斷，全球企業資產負債表上的現金和短期投資達到6.84萬億美元，創歷史新高，較上一季度增加2.6%，更比較疫情之前五年的平均水準高出45%。 今年4月，高盛曾預測，隨著全球經濟從疫情中復蘇，全球企業將加大支出力度。其將標普500指數成分股企業2021年的支出增幅預期從10%上調至19%。而如今，高盛在8月6日的研報中卻將第三季度的支出增幅預期從12.9%大幅調降至5.8%。 德意志銀行的企業債務資本市場主管勒維倫（Mark Lewellen）稱：“如果你是一名企業財務主管，那麼你肯定不想在現在這種環境下過於自滿。我們看到歐洲的感染人數還在上升，人們還擔心會出現更多變異病毒。很顯然，疫情影響並未消失。” 各大企業還紛紛發債募集更多資金。Dealogic的數據顯示，今年迄今為止，歐美非金融企業目前的發債規模已達到2.4萬億美元的創紀錄水準。細分到區域來看，歐洲企業共發售了1080億美元的高收益債券，幾乎是2020年同期的兩倍。美國企業的發行量也增加了三分之一。還值得注意的是，其中近一半還是再融資。摩根大通提供的LCD數據顯示，在所有發債募資中，42%的企業發行高收益債券的主要原因是為現有債務再融資。 那些在去年疫情中受到衝擊最大的行業的企業尤其警惕。郵輪運營商嘉年華首席財務官博斯坦（David Bernstein）在接受採訪時表示，隨著疫情重燃，嘉年華旗下郵輪業務的暫停時間可能會延長，因而需要在更長的時期保有流動性。 航空企業也在繼續囤積現金。美聯航（United Airlines Holdings）在第二季度末擁有230億美元的流動現金，為2019年同期的四倍多。達美航空（Delta Air Lines）在第二季度也增加了16億美元的現金儲備，總流動現金達到178億美元。而2019年同期，達美僅擁有30億美元現金。 企業債市場近期的情況似乎也佐證了這些企業的這種“未雨綢繆”的做法。根據ICE美國銀行指數的數據，投資者持有風險更高的高收益企業債所需的高於美國國債的額外收益率/利差已從7月初3.16個百分點的低點上升至近一周的約3.5個百分點。利差的走擴在企業債中評級最差的一級尤其明顯。評級為CCC級的企業債利差已從7月5.88個百分點的低點上升至近一周的約6.75個百分點。上述這些航空、郵輪企業的企業債從上周開始均連跌數日。 Brandywine全球投資管理公司的投資組合經理麥克萊恩（John McClain）稱：“隨著疫情反復，企業債投資者又開始感到緊張。鑒於債券市場在每年夏季的流動性均較低，可能會出現額外波動。”他提示債市投資者應該特別關注英國，因為英國在德爾塔變異病毒導致的最新一輪疫情中是一個領先指標。 *本文來自第一財經
2021-08-19 -
查看详情美聯儲縮減QE或將在三個月內開始，美股危險了？
據悉，美聯儲官員們近期已經接近就這一重要問題達成一致——如果經濟復蘇順利持續，美國央行就將在三個月之內開始縮減債券購買，而一些官員們則已經將徹底結束資產購買操作的預期時間確定在了明年年中。 近期以來，美股市場最引人注目的焦點之一就在於，美聯儲到底何時會開始縮減其貨幣刺激政策的力度，畢竟去年低點以來的眩目漲勢，是和財政及貨幣政策刺激注入的巨量流動性密切相關的，而現在財政刺激已經走到了尾聲，而貨幣刺激就顯得越發重要了。 據悉，聯儲官員們近期已經接近就這一重要問題達成一致——如果經濟復蘇順利持續，美國央行就將在三個月之內開始縮減債券購買，而一些官員們則已經將徹底結束資產購買操作的預期時間確定在了明年年中。 近期，不少聯儲官員都頻頻露面，接受採訪或者發表公開講話，而其中頗有幾位所談到的政策預期，實質上都是以這個時間表為藍本的。也唯有如此，聯儲才能獲得更大的政策轉寰空間——如果經濟增長過於迅速，形成過熱和造成更嚴重的通貨膨脹的風險，他們也好有能力做出回應，以比市場當下預測的更快的速度去加息。 去年12月的時候，美國央行的官方態度是，他們還將繼續按照當前的既定速度去購債，直至官員們認定他們已經向著2%平均通貨膨脹率，以及充分就業的目標取得了“重大的進一步進展”，才可能改弦更張。 轉眼間，半年多時間過去，在7月27日至28日的聯邦公開市場委員會會議結束之後，與會者就兩大重要問題展開了仔細的研究：首先，每個月買入800億美元國債和400億美元抵押債權的購債操作，到底該從何時開始縮減其規模？其次，縮減規模的具體速度到底該有多快？本週三，聯儲就將公佈那一次會議的會議紀要，屆時市場參與者和觀察家們就將得以管窺他們討論的一些具體細節，獲得更多的線索。 毋庸置疑，對於金融市場而言，這兩個問題的答案都是至關重要的，因為聯儲官員們已經明確表示過，根據他們的計畫，他們會首先就購債計畫做出結論，然後才會考慮何時開始將利率從幾乎為零的水準開始調升。在6月15日至16日的議息會議上，十八位聯儲官員當中有十三位都表示，他們將在2023年年底之前開始加息，其中有七位更將這一預期時間點確定在了2022年年底。 7月28日，聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）在議息會議結束後的新聞發佈會上表示，聯儲依然“距離考慮加息還有很長的路要走。這一問題目前還沒有出現在我們的雷達螢幕上”。 然而，自那之後到現在，一系列新的經濟指標出爐，顯示局面又有了新的發展，比如連續呈現強勢的就業報告就是一個值得關注的例子。在這種情況下，聯儲也就面對著新的壓力，很可能不得不在下一次，即9月21日至22日的政策會議對縮減何時開始的問題給予更大的關注，也許，再下一次11月的會議之後，縮減就真的要進入倒計時了。 上周，芝加哥聯儲行長埃文斯（Charles Evans）在一次與記者召開的線上圓桌會議上表示：“在我看來，我們不久後就將走到那個取得重大進一步進展的節點上……也許就在今年晚些時候。” 同樣在上周，波士頓聯儲行長羅森格倫（Eric Rosengren）在接受媒體採訪時表示，他預計到9月21日至22日的政策會議召開時，就業增長數字就將取得足夠的進展，滿足了削減購債操作力度的要求。“今年秋季的某個時候，潛在的縮減的基礎就將打好，當然，這一假設在很大程度上還是建立在一個重大前提之下的，即，德爾塔變種病毒和其他變種病毒不會對勞動力市場復蘇的速度造成很大的實質性影響。” 羅森格倫表示，他的希望是，如果經濟能夠持續增長，“我們就可以在明年年中前後完成整個縮減計畫”。 上一次，聯儲要對他們的債券購買計畫進行縮減時，態度是高度謹慎的，而且按照預訂安排，整個過程將是小心翼翼地循序漸進，歷時將超過十個月。不過，需要指出的是，2013年，聯儲宣佈將很快啟動縮減進程的時候，美國經濟要比現在疲軟不少，失業率要來得更高，通貨膨脹也要來得更低。 當時，聯儲官員們必須高度謹慎，另外一個原因也在於，這一年的年中，時任聯儲主席伯南克（Ben Bernanke）對市場吹風，稱他們可能會迅速縮減購債操作力度，結果是，長期國債收益率應聲飆漲，整個市場陷入了一片混亂，被時人稱作是“縮減恐慌”的一幕就此上演。 現在，聯儲發現，他們所處的環境和幾年前的當初已經有了很大的差異。美國經濟當前正在迅速增長。失業率比當年也要低得多，到7月時已經來到了5.4%的水準。與此同時，通貨膨脹則比當年要猛烈不少。今年以來，雖然美國央行已經多次討論縮減債券購買計畫的問題，但是債券收益率大方向卻是持續走低的。 資產購買計畫的初衷，是為了通過購買債券來壓低長期利率，進而刺激借貸和消費行為，以此來達到刺激經濟的目的。不久之前，波士頓聯儲行長羅森伯格曾經指出，這一計畫很可能正在接近回報率逐漸衰減的節點，近期住宅價格的暴漲勢頭就是個證據。“如果住宅建設所需的各種原材料無法就位，如果建築工人無法回到施工現場，那麼，儘管我們確實幫助提升了住宅需求，這對於我們達成自己充分就業方面的使命也難以提供什麼實質性幫助——可是與此同時，住宅價格卻在上漲，比在不進行刺激的正常情況下的合理水準高出了許多。” 達拉斯聯儲行長卡普蘭（Robert Kaplan）也持有類似的觀點。“這些資產購買行動，從設計初衷上是為了刺激需求，但是我們現在面對的問題根本也不是什麼需求問題。”他在接受媒體採訪時解釋說，“當初，在大衰退之後，我們確實曾經面對需求問題，而現在卻截然不同。正因為如此，我其實並不認為現在應該重新使用2009年到2013年期間的劇本。” 其他的一些聯儲官員則表示，大家應該拿出更充分的耐心來。比如，聯儲歷史布萊恩納德（Lael Brainard）上個月就曾經表示，她希望首先看到9月的就業數字，再做下一步的頂多，而她要獲知這一數字，至少也要等到10月上旬了。換言之，從她的立場出發，聯儲想要就縮減問題做出真正意義上的決定，最早也是11月2日至3日那次政策會議時的事情了。 三藩市聯儲行長戴利（Mary Daly）在上周接受採訪時表態說，她認為，要在“今年晚些時候，或者也許是明年”進行縮減，現實經濟正常情況下還是能夠給予充分支持的。她還補充道，目前看去，勞動力市場是“真的強勢——而且還在變得越發強勢”。 至於聯儲到底該以怎樣的速度逐步退出目前的購債操作，戴利表示，現在就談論這些還為時過早。“這些尚未有明確的決定。” 同樣，芝加哥聯儲行長埃文斯也沒有說明他覺得聯儲應該以怎樣的具體速度來執行購債操作力度縮減。他個人的預期是，通貨膨脹率在明年年底之前就將回落到2%的水準，而這就意味著，聯儲其實沒有必要那麼著急去退出貨幣政策刺激操作。 “我個人的具體看法是，我們真正的挑戰是在於，對於通貨膨脹率將會在不久後來到2%、2.1%或者2.2%這種讓人安心的水準的預期，我們到底有多大的信心？”埃文斯分析道，“如果其他人更加傾向於確信，通貨膨脹率其實將會持續走高，在那種情況下……更快速地進行縮減就將是正確的選項。” 更加具體地來說，在聯儲目前所購買的債券當中，國債和抵押債券的縮減是否會同步進行，也還遠沒有確定。 波士頓聯儲行長羅森格倫表示，他更願意選擇每月等量減少兩種債券購買額度的方法。由於目前，聯儲每月購入的國債規模要相當於抵押債券規模的兩倍，羅森格倫青睞的方法也就意味著，在國債購買縮減進程進行到一半的時候，抵押債券購買操作就將徹底結束。 達拉斯聯儲行長卡普蘭表示，他希望兩種債券都能夠以八個月的時間，同步完成整個縮減進程，而這就意味著每個月減少購入100億美元的國債和50億美元的抵押債券。“在我看來，這才是最為審慎的前進路徑——儘快開始，循序漸進。至少我認為，循序漸進是意味著八個月的時間。” 聖路易斯聯儲行長布拉德（James Bullard）說，他希望的是，在10月就開始逐步減少資產購買額度，在明年3月完成整個計畫。他的設定之下，縮減的路徑是每個月減少購買200億美元的國債和100億美元的抵押債券。與此同時，聯儲歷史沃勒（Christopher Waller）也提出了和布拉德大致類似的構想。 上周，接受媒體採訪時，布拉德表示，雖然他的選擇意味著“資產購買計畫的相對快速的退出”，但是在他看來，也只有如此，才能讓聯儲獲得更大的靈活性，來決定是否在明年晚些時候開始加息。在加息上面，“我可不希望我們動作過快，因為這可能帶來巨大的破壞，因此我認為，應該採用我建議的進程，這樣，在2022年當中，我們就可以獲得更大的選擇空間，來應對各種可能的局面”。 達拉斯聯儲行長卡普蘭也說，更快速地縮減資產購買計畫，就可能會讓聯儲得到更多餘裕，去盡可能地推遲加息的時間。“如果我們能夠在當前，或者是盡可能快速地讓貨幣政策轉向更加合適的立場，我們實際上就將獲得更大的靈活度，可以更加有耐心地去判斷未來如何對聯邦基金利率進行調整。” *本文來自華爾街觀察
2021-08-18 -
查看详情美聯儲 Taper 時間表日漸清晰：明年中或結束史詩級無限量 QE
根據近期美聯儲高官的公開演講和採訪對話，華爾街日報分析稱，美聯儲內部就縮減 QE 近乎達成一致：如果經濟繼續復蘇，美聯儲將在大約三個月內開始縮減 QE，一些官員推動在明年年中結束資產購買。 上述時間表，是當前美聯儲內部一些官員推崇的。在這樣的計畫下，如果未來經濟取得更快進步，失業快速下滑，通脹依然高企，美聯儲將可以更快地採取加息措施應對。 美聯儲在 7 月 FOMC 聲明中強調，經濟在就業和通脹目標方面取得進展，暗示向縮減 QE（Taper）所設的目標靠近，不過尚未達到觸發 Taper 的 " 充分就業和穩定物價取得實質性進一步進展 " 這一前提條件，未來幾次會議上將繼續評估進展。美聯儲主席鮑威爾在會後的記者會上稱，美聯儲尚未就減碼 QE 的時間作出任何決定，也沒有針對這個話題給出特別的暗示，他還承認美聯儲內部對何時開始 Taper" 存在非常廣泛的看法 "。 不過在 7 月會議後美聯儲高官們的演講和對話中，有了許多關於 Taper 的線索，不乏偏鴿派官員支持年內縮減 QE： 美聯儲 " 二把手 " 意外震驚市場，表態偏鷹，他認為今年的財政刺激應該會讓美國經濟加快復蘇，如期達到美聯儲加息的條件，預計年底前宣佈縮減 QE，到明年末將能滿足加息的必要條件，2023 年或加息。 美聯儲理事佈雷納德表示，就業市場要達到美聯儲 Taper 的標準還有很長的路要走，需要 9 月的數據來判斷就業市場的進展。高通脹很可能是暫時的，長期通脹預期不會被推高。 美聯儲理事沃勒認為，可能最早從 10 月開始就可以開啟 Taper。如果看到美國 8 月和 9 月連續強勁的就業報告，會同意收緊超級寬鬆的政策。 三藩市聯儲主席戴利表示，目前的經濟狀況應該支持在今年晚些時候或明年開始 Taper。 芝加哥聯儲主席 Evans 預計，可能在今年晚些時候，將看到 " 進一步的實質性進展 "。 明年 FOMC 票委、在聯儲收緊貨幣政策問題上已經 " 鴿轉鷹 " 的聖路易斯聯儲主席布拉德表示，縮減購債可能在今年秋季開啟，並在明年 3 月結束。這快於華爾街的主流預期。 今年票委、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克表示，如果就業增長再像 7 月非農一樣強勁一個月或者兩個月，那麼等於實現了朝著目標取得實質性進展，美聯儲就應該採取行動縮減資產購買，並且以比過去更快的速度推進縮減進程。 波士頓聯儲主席表示，今年秋天的某個時候可能 Taper，這取決於 Delta 病毒和其他新冠變體不會大幅削弱勞動力市場。如果經濟的強勁增長繼續下去，將在明年年中之前完成 Taper。 明年票委、堪薩斯城聯儲主席喬治稱，隨著經濟復蘇的進行，必須從非常規的寬鬆貨幣政策過渡到更加中性的環境，但政策也不應過於緊縮。 著名鷹派、達拉斯聯儲主席卡普蘭重申他支持縮減購債宜早不宜遲，希望縮減購債從今年 10 月開始，一直持續到明年 6 月。 由此可見，Taper 年內開始已成大概率事件。據路透的最新調查，9 月成為人們新的預期美聯儲宣佈縮減 QE 的時間窗口。瑞銀認為，當前與其猜測 Taper 時點，不如關注 Taper 節奏。 *本文來自全天候科技
2021-08-17 -
查看详情6000億元“麻辣粉”，央行縮量續作有深意！
MLF操作如期落地。雖然縮量平價續作在市場預期之內，但細微變化之處仍可看出央行的種種深意。 人民銀行16日公告稱，考慮到金融機構可用7月下調存款準備金率釋放的部分流動性歸還8月到期中期借貸便利(MLF)等因素，開展6000億元中期借貸便利（MLF）操作（含對8月17日MLF到期的續做）和100億元逆回購操作，充分滿足金融機構流動性需求，保持流動性合理充裕。本期MLF操作中標利率為2.95%，維持前值不變。 在本周7000億元MLF到期和政府債供給放量的背景下，本期MLF操作被視作為觀察央行貨幣政策取向的重要窗口。 對於央行今日縮量平價續作，業內人士分析認為，MLF操作量高於市場預期，MLF操作利率保持不變，釋放出貨幣政策中性信號，體現了穩健的貨幣政策取向。 縮量續作有深意 Wind數據顯示，8月MLF到期規模為7000億元。此前，市場普遍預期，央行會於今日操作4000億元至5000億元，並形成相應的中期流動性回籠。 對於本次MLF續作6000億元的規模，市場人士普遍認為操作量高於市場預期，體現了央行保持流動性合理充裕的取向。 光大證券固收首席分析師張旭表示，當前1Y AAA級CD利率在2.65%左右，略低於2.95%的MLF利率，側面反映出當前時點銀行體系流動性是充裕的。 在這樣的市場環境下，人民銀行仍進行了較大規模的MLF操作，說明其充分滿足金融機構流動性需求，保持流動性合理充裕的取向。 而對於央行本次MLF總體上為縮量續作的態勢，業內認為與降准後MLF和同業存單利率倒掛、以及7月降准資金可繼續用於置換8月到期部分MLF有關。 平安證券首席經濟學家鐘正生表示，參考歷史經驗看，降准後MLF和同業存單利率倒掛時通常會縮量；而且，MLF和同業存單利率倒掛，全額續作反而不利於銀行降低資金成本。 “當前1年期MLF和1年期同業存單的利率倒掛30bp，除去年疫情期間外，利差處於較低水準，這與全面降准釋放了低成本資金有一定關係。”鐘正生稱，2019年1月、9月，2020年4月至6月，在降准後MLF和同業存單利率倒掛，MLF+TMLF都是縮量續作的。 此外，鐘正生還表示，MLF和同業存單利率倒掛，MLF又不具備降息基礎，若等額續作，反而不利於銀行降低資金成本，進而不利於銀行進一步“輸血”實體經濟。 明明團隊表示，8月份MLF到期後縮量續作的原因在於：其一，7月全面降准置換的MLF 規模後是歷次降准置換MLF規模最少的，且MLF餘額仍然維持高位，預計後續還有置換的空間；其二，當前存單利率已大幅偏離MLF操作利率。回顧歷史，當利差處於低位的時候，央行主要以縮量續作MLF為主，因而央行會維持MLF利率作為同業存單的定價錨。 “如果央行只是續作一部分MLF，另外一部分MLF到期的資金缺口通過降准去補充，這是對市場最好的情況。”江海證券分析師屈慶對記者說，這等於是用更便宜的資金替換了MLF的成本。而降准置換的MLF額度越多，銀行拿到的基礎貨幣的成本就越低。如果央行只是續作一部分MLF，其他的資金缺口不用其他工具來對沖，那麼意味著銀行需要發行更多NCD來補充流動性缺口，NCD利率也會朝著2.95%去靠近。 MLF利率不變釋放穩健信號 作為政策利率“風向標”，今日開展的MLF利率和公開市場逆回購利率均“按兵不動”。而自去年4月以來，MLF操作利率已連續第16個月保持不變。業內人士認為，這釋放出貨幣政策中性信號，體現貨幣政策“穩”字當頭。 不少市場人士注意到，儘管超儲率近期上行、安全墊有所增厚，但政府債券融資疊加繳稅因素，仍可能形成流動性缺口。光大證券研究所首席銀行業分析師王一峰表示，根據發行計畫，本周政府債券計畫發行5512億元，到期1436億元，預計淨融資將達4076億元，創2020年9月份以來單周新高。加之繳稅因素，基礎貨幣缺口較大。 王一峰稱，在7月份降准呵護之下，測算7月末超儲率或已上行至1.5%以上，銀行間市場流動性的儲量能夠起到緩衝作用。但預計8月淨融資規模大致維持在1萬億元左右。特別是對於8月下半月，料單周淨融資規模維持在3000億元以上，將在一定程度上緩解機構“欠配”壓力，屆時利率或將有所承壓。 從近期資金市場的利率表現看，上周資金面有所收緊，但整體保持平穩。上周五，DR007和R007分別收於2.19%、2.21%，接近政策利率水準。 央行最新發佈的二季度貨幣政策執行報告指出，穩健的貨幣政策要靈活精准、合理適度，穩字當頭，堅持實施正常的貨幣政策，搞好跨週期政策設計。 貨幣政策執行報告還以專欄形式強調構建貨幣政策預期管理機制是健全現代貨幣政策框架的重要一環。同時提到，完善常態化貨幣政策溝通機制，促進市場形成穩定預期。貨幣政策的預期管理頻率逐步固定，形成每日連續開展公開市場操作，每月月中固定時間開展中期借貸便利（MLF）操作的慣例，並提前發佈有關操作安排，穩定市場預期。 王一峰說，在此情況下，預計央行有望採取小幅縮量續作MLF+OMO放量的方式進行對沖。後續，OMO可能會結束每日100億元模式，適度加大投放力度。 王一峰稱，後續宏觀調控政策將更加側重於財政發力，央行會在適當時點予以對沖，但不宜期待貨幣政策的過度寬鬆，2.8%或已成為本輪10Y國債利率下行的“底部”。 “7天逆回購和1年期MLF兩者的利率作為政策利率，在貨幣市場上的引導作用將會繼續被強化。”鐘正生說。 鑒於本次MLF操作利率不變，不少分析人士認為，本月LPR大概率仍將“原地踏步”。王一峰認為，預計8月LPR報價繼續維持不變。因為考慮銀行體系核心存款成本利率依然承壓的現狀。若8月MLF利率維持不變，銀行綜合負債成本壓力難以明顯下降，LPR報價也將繼續維持不變。 *本文來自上海證券報
2021-08-16 -
查看详情新興市場央行再現“加息潮”
今年以來，在經濟逐步復蘇通脹快速回歸的背景下，不少新興市場央行開啟了貨幣政策正常化進程。近期，隨著美聯儲政策信號由“鴿”派轉“鷹”派，發達經濟體貨幣政策轉向可能性上升。部分新興市場央行為了提防發達經濟體貨幣政策收緊的外溢效應，掀起了新一輪的“加息潮”。 自上月以來，智利、巴西、俄羅斯和墨西哥等新興市場經濟體先後上調利率。 當地時間8月4日，巴西央行宣佈加息100個基點，關鍵利率將從4.25％上調至5.25％。這是巴西央行今年以來連續第4次加息，此前3次加息幅度均為75個基點，最新的這次加息更是創下2003年以來最大的單次加息幅度。巴西央行預計，下次會議還將按同樣的幅度加息。 7月23日，俄羅斯央行將基準利率提升100個基點至6.5％，這次加息幅度是2014年盧布危機以來最大的一次。在本次加息後，俄羅斯央行年內已加息4次，累計加息225個基點。 智利央行和墨西哥央行也在近兩個月中完成了3年來的首次加息，分別將利率上調25個百分點。 消費需求反彈，但與經濟復蘇相伴而生的是高通脹，這是促使部分新興市場經濟體“搶跑”加息的主要原因。中國人民銀行發佈的《2021年第二季度中國貨幣政策執行報告》（以下簡稱“報告”）稱，“疫情發生期間主要發達經濟體央行實施超寬鬆貨幣政策，流動性極度充裕，貨幣大幅增長，同時全球經濟復蘇表現出需求回暖階段性快於供給恢復，晶片持續短缺、運費屢創新高，給大宗商品和耐用品價格帶來較大上漲壓力。”可以看到，全球通脹水準短期上升已成事實。 事實上，在截至今年6月的12個月裏，巴西通脹率已超過8％，是官方設定的2021年通脹目標3.75％的兩倍多；俄羅斯央行預測，今年的同比通脹率將在5.7％至6.2％，遠遠高於央行4％的目標，隨後在2022年會回落至4％至4.5％，並在2023年進一步回落至4％；墨西哥通脹目標為3％，但今年4月就觸及了近6.1％的歷史峰值，此後始終徘徊在這一水準附近。 和發達經濟體不同的是，新興市場經濟體通常“等不起”。即使是短暫的通脹也會嚴重影響其貨幣的幣值，並損害公司和家庭償還債務（通常以美元或歐元計價）的能力。 此外，隨著歐美發達國家進入經濟復蘇後半場，不少美聯儲官員近期都在向“鷹”派方向轉變，這也加大了許多新興市場經濟體的政策壓力。從歷史數據來看，美聯儲貨幣政策溢出效應對新興市場經濟體造成的負面影響尤為明顯。危機發生時，美聯儲通過極其寬鬆的貨幣政策救市，其實也是把本國調整的成本轉移給其他國家。在經歷了短期資本流入、本幣升值、資產價格上升與杠杆率攀升後，新興市場經濟體隨著美聯儲重返貨幣政策正常化軌道將面臨新挑戰。 美聯儲的大規模量化寬鬆（QE）政策往往會導致資金加速流入新興市場。在美聯儲降息壓低短期利率或者通過QE壓低長期利率時，多數新興市場經濟體央行也會跟隨降息。但因為考慮本國通脹等原因，其力度往往小於美聯儲，因而增大了兩國利差。美聯儲的寬鬆政策降低了美元匯率以及借貸成本，美國資本會借美元投資到相對利率更高的發展中國家，以尋求更高回報。中國銀行研究院發佈的數據顯示，2020年10月至2020年11月，由於美聯儲貨幣政策釋放流動性空前加大，加之部分國家和地區疫情狀況出現改善，帶動證券組合投資快速流向新興市場經濟體。美聯儲寬鬆貨幣政策帶動投資者青睞新興市場經濟體證券組合投資，以彌補美國資產較低的回報率。 然而，隨著美聯儲貨幣政策轉向的到來，利率上升將使得此前流入新興市場的資本大規模外逃。國際金融協會（IIF）數據顯示，7月新興市場投資組合淨外資流入大幅放緩，淨流入新興市場股票和債券投資組合的外國資金減少至77億美元。IIF表示，這主要是因為投資者受到美聯儲“鷹”派立場以及監管政策等因素打擊，令資金大量流出新興市場股市。7月，新興市場股市流出105億美元，為10個月來最差數據。此外，MSCI新興市場指數目前已比2月中旬的峰值低逾7％。中國人民銀行報告表示，未來若主要經濟體貨幣政策轉向步伐加快，可能引發金融市場估值調整，增大部分新興市場經濟體資本流出和匯率貶值壓力，債務償付和再融資風險上升。 在多重風險下，加息成了部分新興市場經濟體的共同選擇。中國銀行研究院研究員、中國人民大學國際貨幣研究所研究員趙雪情在接受《金融時報》記者採訪時表示，部分相對脆弱的新興市場經濟體面臨貨幣政策困境，不得不從根本上轉向。提前轉向，會危害經濟復蘇進程，但轉向“滯後”同樣面臨通脹以及金融震盪的危害。全球經濟正在復蘇，但面臨分化風險。新興市場經濟體在疫情防控、財政貨幣政策、融資能力等方面空間有限，與發達經濟體的復蘇節奏及動能存在差距。同時，新興市場之間的差距也在拉大，中國為代表的部分新興市場經濟體更具韌性，但另一部分新興市場經濟體在經濟結構、對外依賴度、國際收支等方面存在較大短板，會面臨更加嚴峻的挑戰。 不過，雖然發達經濟體政策轉向對新興市場的影響不可避免，但市場分析師普遍認為，近年來新興市場經濟體更強勁的經常帳戶餘額以及外匯儲備增長，有利於他們抵禦可能發生的國際市場外部衝擊。IIF以外債、經常帳戶赤字和國際直接投資相對外匯儲備的比例來衡量新興市場的經濟脆弱性發現，大部分新興市場經濟體都比2013年時更為健康。彼時遭受衝擊最為嚴重的南非、巴西、印度、印尼和土耳其，目前的經常帳戶赤字平均占GDP的0.4％，大幅低於2013年的4.4％。 整體而言，新興市場經濟體情況好於2013年，大概率不會重現“縮減恐慌”。 *本文來自金融時報
2021-08-13 -
查看详情欧冠升：香港IPO申请创新高，上市咨询数量激增
港交所CEO歐冠升，昨日(8月11日)主持上任後首個港交所業績發佈會。 歐冠升表示，港交所今年取得歷來最佳半年度表現。在新股市場暢旺、市場交投活躍及滬深港通的強勁增長帶動下，期內收入及盈利皆創出新高。雖然未來宏觀環境挑戰重重，但我們會沉著應對，繼續致力提升市場吸引力，回應客戶所需，推動業務穩步向前。香港交易所將會繼續砥礪前行，昂然迎接挑戰、擁抱機遇。 上半年表現喜人 今年上半年，港交所共迎來46只新股在香港上市，包括4家生物科技公司、4家來港作第二上市的發行人、3家採用不同投票權架構的公司。前六個月IPO募資總額達2,120億(港元，下同)，為去年同期的兩倍多。 今年上半年，日均成交額打破半年度紀錄，高達1,882億元，按年升逾六成，港交所上半年盈利按年增長26.31%至66.1億元，創半年度新高。不過，第二季度港股較為疲弱，港交所第二季盈利按年減少6.76%至27.7億元，按季跌27.86%，低於市場預期；收入按年增加3.77%至49.53億元，按季減少16.84%，其中主要業務收入按季跌16.8%至45.69億元。 200間企業正在排隊申請，越來越多諮詢香港IPO 近期內地、美國監管屢次出手收緊內地企業上市，赴美上市逾顯困難，可能有利於香港市場。例如，中國企業赴香港上市可能被豁免網路安全許可要求，而在美國上市就需要滿足這個要求；另外，美國也加強了對中國公司上市的審查，並讓一些中國大公司退市。 歐冠升在業績發佈會上指出，港交所目前有約200間企業正排隊IPO申請上市，等待發行數量「顯著而健康」。 隨著監管行動的開展，一些公司正在評估市場狀況和上市地點，而港交所收到越來越多關於香港上市的諮詢。 港交所會確保自身市場的吸引力，讓企業作出選擇，並依然相信資本、資訊自由流通是資本市場運作的最佳方式。 歐冠升指，上市新規已推行三年，新經濟醫療及資訊科技業集資額增長強勁，其中新經濟公司由2018年占整體交投量的4%，增至今年30%。此外，香港已成為全球第二大生物科技市場，相信未來除內地外，會越來越多東南亞及其他地區的生物科技公司願意來香港上市。 香港市場十分具有韌力 相關監管消息帶來市場波動，令港股的交投量曾一度大增，但資本市場中長期發展需具有穩定環境，相信在相關的監管消息被投資者消化後，市場會回復正常情況。 歐冠升認為，內地監管互聯網行業與其他國家沒有太大分別，各地也在尋找監管新經濟行業的最佳方式。歐冠升又指，難以估計不同地緣政策影響，但認為過去兩年香港處於艱難期，港交所日均成交累升兩倍，香港市場十分具有韌力，也相信香港市場韌力可持續。 即將公佈SPAC上市諮詢，繼續研究、改善來香港上市方式 港交所將於今年秋季公佈潛在的SPAC(特殊目的收購公司)上市機制，將有助於增加赴港上市企業數量。歐冠升表示，港交所、香港證監會將在「幾周後」就SPAC上市機制徵詢市場意見，目的是提供高質量同時做好投資者保護的上市框架。 歐冠升指未來將著重持續優化市場微結構，以及繼續研究改善和簡化海外發行人來港上市方式。他表示擬推動業務創新，如運用技術方案推動市場結構現代化，例如FINI、 Synapse，持續改良上市制度，作為企業上市選擇地，開發多元化的產品，覆蓋不同資產類別。歐冠升續指，擬探索疫後全球發展大趨勢，例如ESG、大數據及另類資產類別。 歐冠升也提出，港交所需組織架構調整，讓交易所能進一步與客戶合作共贏，提升營運、技術及人員質素，透過合作、創新及賦權，提升問責和業績，同時投資人才、技能及科技。 就有關股票印花稅正式上調的問題，歐冠升表示，理解政府有需要增加收入，但日後會繼續通過不同的方法確保本港股市維持效率及競爭力，並會與政府商討尋求其他降低交易成本的方法。他又指，由於股票印花稅剛上調，現仍需時觀察對業務的影響。 中國資本市場未來可期，有望增至100萬億美元 歐冠升表示，中國資本市場未來10年可增長至100萬億美元，對上海、深圳、香港以至深圳都有金融發展機會。他補充，所指的資本市場包括股市、債市，而中國GDP十年後可望達30萬億美元，以資本市場約為GDP的3倍計算，認為估算合理。 據港交所、WIND數據，港股總市值約47.7萬億港元、深滬A股總市值81.3萬億元人民幣，而內地債市總存量約122萬億元人民幣，三者合計折合約37.5萬億美元。 展望未來 展望未來，歐冠升稱，港交所2021年上半年平均每日成交金額創新高，滬深港通持續向好，成為重要的收益來源，而香港新股市場勢頭強勢，疫苗接種率持續上升，前景可望審慎樂觀。不過，低息環境持續對投資收益不利，而港交所會繼續穩步落實戰略、審慎管理成本、投資科技發展、妥善管理人才與風險，秉承以客為本的宗旨。 歐冠升表示，從上任到現在，依然相信港交所不用重大改變現有發展策略，「立足中國」繼續是核心優勢，為內地企業的高速增長提供融資支持、滿足中國境內尚未開發的龐大資金的投資需求，爭取優化及拓展滬深港通及債券通、探索快速發展的中國資本市場（包括大灣區）價值鏈上各個環節所潛藏的新機。 歐冠升表示，宏觀環境上，全球地緣政治局勢仍然複雜及不明朗，市場需要更多的互聯互通，而香港將繼續擔當國際金融中心及「超級聯繫人」的重要 角色。全球投資者投資亞洲及中國比例不斷提高，但仍有很大的增長空間。 *本文來自格隆匯
2021-08-12 -
查看详情股、債、樓，美國市場最大的泡沫在哪里？
疫情爆發以來，美聯儲採取的極度寬鬆的貨幣政策導致美國各類資產普漲。具體看各類資產是否存在估值“泡沫”，1）儘管具備較高的盈利水準，當前美國股票市場估值仍存在過高的風險；2）考慮總體上升的租金回報率和不斷下行的杠杆率，美國房市當前仍處於相對健康的水準；3）供需的錯配是導致當前美國長債收益率與通脹走勢背離的主因，未來隨著Taper預期漸進，10年期美債價格或面臨顯著下跌風險。數據層面，7月發達市場跑贏新興市場；大宗商品價格總體上行，避險貨幣顯著上漲。全球市場風格分化，發達市場大盤/成長跑贏，中國市場則中小盤/價值跑贏。資金流來看，全球資金維持流入中國及新興市場，其中美股偏好成長板塊。 本月聚焦 2020年疫情爆發以來，美聯儲採取極度寬鬆的貨幣政策以托底經濟，大量放水帶動美國各類資產價格普漲。隨著美國就業數據逐漸轉好，Taper預期漸進，需警惕未來或出現資產估值“泡沫”破滅的現象。儘管從總體漲幅上看，我們判斷美國市場股市>房市>債市，但結合各類資產的估值水準，我們判斷總體風險上，債市>股市>房市。 1）股市：當前SPX和IXIC指數股權風險溢價分別為2.1%和-0.4%，遠低於歷史均值，表明美股的確存在估值過高的風險。具體看，SPX和IXIC指數當前動態PE分別為21.4和30.8倍，接近歷史92%/94%分位水準，且遠高於STOXX600、MXCN指數的16.5和14.9倍。 2）房市：儘管截至2021年5月的一年內，美國房價漲幅高達17%，但當前美國房地產市場仍處於相對健康的水準。一方面，截至2021Q2美國房價收入比仍處於歷史均值附近（7.8），未有顯著上漲，杠杆率卻穩步下降；另一方面，疫後美國住房的租金回報率呈上升趨勢，更表明房屋實際價值有所上升。 3）債市：二季度以來美國長端國債收益率持續下行，與不斷飆升的通脹走勢形成背離。而這主要是由於今年美國國債發行的減少和TGA帳戶餘額的快速削減帶來的供需錯配導致的。未來隨著美國經濟的穩步復蘇及Taper漸進，10年期美債價格或面臨顯著下跌風險。 全球大類資產表現：發達市場跑贏、大宗商品總體上行、避險貨幣顯著上漲。 7月儘管Delta變種病毒的擴散對全球市場造成一定衝擊，月中發達市場有所回調，但美股二季報強勁的業績恢復又帶動股市持續上漲。而國內對如教育、互聯網等產業境外上市的中國企業監管趨嚴壓制投資者情緒，導致中國資產大幅下跌。 總體看，發達市場跑贏新興市場，A股跑贏港股。大宗商品總體維持上漲趨勢。油價震盪上行，7月收漲0.7%；工業金屬價格小幅上漲，銅價7月漲3.6%。貴金屬價格出現分化，COMEX黃金及COMEX白銀分別變化2.6%和-2.7%。外匯方面，7月Delta病毒擴散導致全球避險情緒短期再次沖高，日元、瑞郎升值，而其他主要發達市場及新興市場貨幣多有貶值。美元指數小幅下滑0.3%。 全球股市風格顯著分化。 7月發達市場成長股持續跑贏價值股，美國、歐洲、日本市場成長股相對價值股份別變化2.4%、2.7%和0.3%；而國內受監管趨嚴影響，價值大幅跑贏成長9.0%。大小盤風格同樣分化，中國資產受對監管政策過度解讀影響眾多成長藍籌普跌，中小盤股相對大盤跑贏4.3%；美股則受益科技巨頭等財報超預期，大盤持續跑贏中小盤2.9%。 從SPX個股表現來看，7月醫藥、科技等板塊個股漲幅居前，德康醫療、鉑金埃爾默、飛塔分別上漲20.7%/18.1%14.3%；而跌幅最高普遍集中於能源及社服板塊，金沙集團、永利度假、西方石油分別下跌19.6%/19.6%/16.5%。在二季度較強的業績提振下，科技巨頭7月表現相對較好，穀歌（10.4%）、蘋果（6.5%）、微軟（5.2%）均顯著上漲。 資金流：資金維持流入新興市場及中國市場趨勢，美股偏好成長板塊。 7月儘管中概股監管趨嚴，但資金仍維持流入新興及中國市場趨勢。總的來看，7月資金累計流入發達市場和新興市場分別為444.0和66.1億美元；分別流入中國A股市場和香港市場58.8和9.3億美元。行業層面：1）美股7月資金偏好成長板塊，累計流入資訊技術、醫療保健、可選消費板塊50.8/50.3/24.2億美元；2）7月內地投資者避險情緒大幅攀升，南向資金流出港股市場538.2億港元。 風險因素： 1）新冠疫情全球蔓延超預期，全球經濟二次探底；2）中美摩擦進一步升級；3）國內流動性收緊，外資持續流出中國市場；4）匯率大範圍波動。 *本文來自格隆匯
2021-08-11 -
查看详情央行：正確認識貨幣與通脹的關係
有觀點認為，2008年國際金融危機後，主要發達經濟體長期貨幣超發但並未出現通脹，說明貨幣和通脹之間的關係失靈，因此把央行通過資產購買擴張貨幣，作為既可以刺激經濟又不會帶來通脹的“靈丹妙藥”。對此，要合理看待2008年危機後和2020年疫情後兩種量化寬鬆政策的區別，正確認識貨幣和通脹之間的關係。 一種是以增加基礎貨幣為主的量化寬鬆政策，真正的貨幣增長有限。2008年國際金融危機後的近十年，儘管主要發達經濟體長期處於低通脹的成因較多，包括供給端的全球化、技術進步，需求端的人口老齡化、債務透支、貧富分化等；但從貨幣視角看，2008年三季度末至2017年末，美、歐、日央行雖然實施量化寬鬆政策，大幅擴表增加基礎貨幣，但貨幣供應量（廣義貨幣）的年均增速僅分別為6.5%、2.8%和2.7%，與同期3.1%、1.8%和0.4%的名義GDP平均增速大體相當，這是發達經濟體沒有引發明顯通脹的根本原因。 應當看到，在現代銀行信用貨幣制度下，貨幣創造的直接主體是銀行而非央行，央行購買國債等量化寬鬆並不必然帶動貨幣增長。基礎貨幣不同於貨幣，基礎貨幣主要是滿足銀行體系準備金和支付清算的需要，而貨幣才是經濟主體使用流通的資金，是由銀行通過貸款等資產擴張創造的。從長期看，貨幣與通脹關係密切，而不是基礎貨幣。2008年危機後，美國等發達經濟體央行購買國債，增加了銀行體系的超額準備金，但由於央行只是主要購買了市場上的存量國債，並沒有明顯的財政赤字貨幣化，且銀行體系通過貸款創造貨幣的積極性也不高，使得這部分超額準備金淤積在銀行體系，貨幣並沒有顯著增加。從金融危機前的2008年8月末至2017年末，美、歐、日央行資產負債表分別累計擴張了375%、209%和375%，而同期貨幣供應量僅分別累計增長了80%、30%和27%，擴張幅度明顯落後。 另一種是疫情後央行和財政配合大量增加貨幣的量化寬鬆政策，推動2021年全球通脹明顯升溫。2020年疫情暴發以來，面對疫情衝擊、為支持經濟恢復，主要發達經濟體實施了極度寬鬆貨幣政策和大規模財政刺激的政策組合，由政府主導推動貨幣增長。從背後的機理看，央行購買國債增加超額準備金，財政新增發債推動銀行超額準備金轉為財政存款，財政向家庭、企業支出使得財政存款轉為經濟主體存款，這些行為相互交織配套，貨幣因此增加。2020年，美聯儲共購買了約52%的新增國債，由此支持財政支出形成的貨幣供應量占美國新增M2的61%。2020年末，美、歐、日貨幣供應量分別同比增長24.9%、12.3%和7.6%，而名義GDP增速分別為-2.3%、-5%和-4%，貨幣增長大幅偏離了名義GDP增速。從物價走勢看，美國通脹形勢最為嚴峻，其貨幣擴張相對名義GDP增速的偏離也最大。6月美CPI達到了創13年新高的5.4%，較上年末上升4個百分點，當月歐、日CPI分別較上年末上升了2.2個和1.4個百分點。還應當看到，政府主導增加廣義貨幣，也會帶來破壞財經紀律、損壞銀行體系市場化貨幣創造能力、經濟內生活力不足等諸多不利的後遺症。 總體而言，貨幣與通脹的關係沒有變化，貨幣大量超發必然導致通脹，穩住通脹的關鍵還是要管住貨幣。當前我國通脹壓力整體可控，這很大程度得益於我國貨幣供應量增速自去年5月起就領先其他大型經濟體逐步回歸正常，今年6月末我國M2增速為8.6%，與疫情前基本相當，與名義經濟增速基本匹配，從宏觀上穩住了物價。下一步，貨幣政策要堅持穩字當頭，穩健的貨幣政策靈活精准、合理適度，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，堅持央行和財政兩個“錢袋子”定位，從根本上保持物價水準總體穩定。 *本文來自格隆匯
2021-08-10 -
查看详情3月新低！現貨黃金一度失守1700美元大關，未來仍能看漲？
上周美國非農就業數據的影響持續發酵，疊加歷史上接下來數月黃金的走勢歷來疲軟，導致現貨黃金今日延續跌勢，一度跌至3月來新低。 對於黃金後續中長期走勢，市場目前依舊存在分歧。有機構預期黃金將進一步跌至1600美元關口，但也有對沖基金堅定看好，認為黃金將重回3000美元大關。 現貨黃金跌至3月來新低 在上周創下7周最大跌幅後，現貨黃金在今日亞太市場盤初，再度大幅走低，一度失守1700關口，創3月以來新低1609.03美元/盎司，跌幅約4%，且在開盤不到一小時的時間裏，累計跌幅超過70美元，至少是1月8日以來最大跌幅。隨後出現反彈，截至記者早上發稿時，現貨黃金已回升到1734.71美元/盎司。 黃金近期跳水的最大原因是上周公佈的美國就業數據強於預期，使市場預期美聯儲可能很快開始縮減規模空前的貨幣刺激措施，而在更高的利率環境下，黃金、白銀等貴金屬相較於其他資產的吸引力就會下降。白銀現貨今日同樣暴跌3.1%至去年12月以來的新低。 美國勞工部上周五公佈的數據顯示，7月非農就業人數增加94.3萬人，超過市場預期85.8萬人。此外，勞工部還將6月非農從85萬上修至93.8萬，5月就業數據亦上調3.1萬至61.4萬。勞動參與率也回升至2020年3月以來最高水準61.7%。 嘉盛集團全球研究主管沃勒（Matt Weller）此前曾撰文表示，如果就業報告強勁，那麼美聯儲有望在本月晚些時候的傑克遜霍爾全球央行會議上宣告縮表。 AMP Capital的投資策略主管兼首席經濟學家奧利維（Shane Oliver）稱，“市場擔心，如果經濟增長非常強勁，那麼可能會推動美聯儲縮減政策。”他預期，“美聯儲很有可能在9月宣佈量化縮減，並在今年晚些時候真正開始行動。” Blue Line Futures的首席市場策略師斯特萊博（Phillip Streble）也預計美聯儲將在今年9月宣佈縮減資產購買計畫，但他預期真正開始縮減要到明年1月初。 多位美聯儲官員上周也對儘快量化縮減表達了支持。達拉斯聯儲主席卡普蘭（Robert Kaplan）上周三表示，他認為美聯儲應該儘快開始逐步減少債券購買的步伐，這樣的好處是可以使美聯儲在加息問題上有更大的靈活性，以便保持“耐心”。 “只要我們在7月和8月就業數據方面繼續取得進展，我認為我們最好儘快開始調整這些購買行為，這能給我們盡可能多的靈活性，以便在利率上保持耐心。”他稱。 美聯儲副主席克拉裏達上周三也表示，加息的條件可能在2022年年底前得到滿足，為2023年初開始行動鋪路。美聯儲理事沃勒上周四表示，美國經濟復蘇進展迅速，勞動力市場正在改善，美聯儲可能會比一些人預期的更早開始撤走寬鬆貨幣政策。 在傑克遜霍爾會議前，美國本周還將公佈7月通脹數據，並迎來多位美聯儲官員講話，會成為投資者的最新關注。 除美聯儲政策預期外，黃金歷史上在接下來數月的走勢偏軟也影響了黃金市場投資者的情緒。過去十年，黃金價格通常會在8月上漲，但從9月開始的幾個月往往走勢疲弱。2010年以來，黃金有7年在8月上漲，但其後的9、10、11月均錄得下跌，其中9月錄得下跌有8次，10月錄得下跌有6次，11月錄得下跌也有7次。同時，過去10年中，現貨黃金在8月平均上漲3.9%，為一年中走勢最佳的月份；9月和11月卻平均錄得約2%的跌幅，是每年表現最差的月份。如果今年依舊延續這一情況，黃金一年中表現最差的幾個月即將來臨。 對後市走勢依舊分歧 雖然如此，但機構目前對黃金後市走勢依舊分歧嚴重。 瑞銀財富管理發表報告稱，預期美聯儲將自明年初開始縮減買債，加上疫情後經濟復蘇持續，美元走強，黃金在今年底前都將在1700美元/盎司附近，明年料進繼續下跌。該行預測，明年3月底，金價將跌至1650美元/盎司，並在其後兩季度進一步跌至1600美元/盎司的水準。 花旗的月度報告也指出，從美聯儲6月議息會議以來，美聯儲對於未來經濟前景產生了結構性的轉向。相對鷹派的美聯儲可能使得下半年的美債利率進一步上行，且美元也有升值之勢，這或會繼續施壓黃金價格。不過，花旗也指出，進一步的緊縮措施尚不清楚將何時推出，且隨著經濟增長正常化，核心通脹是否會繼續超目標運行也存在不確定性。 總的來說，花旗繼續下調0~3個月黃金價格預期，同時維持12個月金價在1600美元/盎司以下的預測不變。 但對沖基金Quadriga Igneo的基金經理帕里拉（Diego Parrilla）絲毫不在乎市場對黃金價格將繼續下跌的普遍預期。他依舊預測，金價在未來3年內將升至3000美元/盎司。 “我認為，推動黃金走強的因素不僅依然存在，而且實際上已經得到加強。”近期他在接受外媒採訪時稱，投資者往往會在困難時期爭相“淘金”，“在股市崩盤和高通脹時期，這種閃亮的金屬往往能很好地保值。” 在帕里拉看來，這兩種情況都可能在不久的將來發生，投資者目前還沒有充分意識到美聯儲的大規模刺激措施的風險，比如他預計，未來10年將出現美聯儲無法控制的通脹失控。 “美聯儲一段時間來的印鈔並沒有真正解決問題，而僅僅是拖延了問題。”帕里拉稱，“而黃金作為一種無法僅靠列印就能存在的實物資產將受益於外在的這種高通脹環境。” *本文來自第一財經
2021-08-09 -
查看详情美聯儲理事稱美元國際地位無懼數字貨幣，對後者的必要性極為懷疑
即便美聯儲（Fed）內部已組成數字貨幣研發小分隊，美聯儲內部尚未達成共識。 當地時間8月5日，美聯儲理事Christopher Waller在美國企業研究所(AEI)講話稱，美聯儲並沒有發行數字貨幣（CBDC）的必要性，數字貨幣也並不能夠較其他現存方式更及時、更有效地解決現有問題，各國央行的數字貨幣也並不會對美元國際地位造成困擾。 “關於中國數字人民幣將削弱美元地位這一擔憂，我看不出有任何理由可以解釋此種擔憂”，他說，“我也找不到有任何理由能夠解釋穩定幣等私人貨幣形式會對美聯儲政策行動造成負面影響。” 雖然數字貨幣已在美聯儲討論事項內，但在Waller看來，除了數字貨幣暗存的潛在風險，在美聯儲是否迫切需要創建自己的數字貨幣這一首要問題上，他對此高度懷疑。 美聯儲理事：數字貨幣的開發毫無必要 Waller分別從實體貨幣消失、現有支付體系太慢與覆蓋範圍有限、使用銀行系統人數少，當下服務費用高、及維護美元世界地位等對數字貨幣的必要性提出質疑並駁斥。 “因經濟轉向‘無現金’模式，許多央行聲稱在考慮使用數字貨幣，但消除貨幣是一種政策選擇，而不是一種經濟結果。鮑威爾已明確表示，美元不會被數字貨幣所取代”，他解釋道，“美國銀行支付服務已覆蓋全國，帳戶持有人同樣可以便捷地進行國際支付。另外，商業銀行最近也在開發即時支付服務（RTP)，美聯儲也在創建自己的即時支付系統。” 他由此認為，雖然跨境支付效率通常低於國內支付，但即便在沒有數字貨幣的情況下，針對改善的各項創新一直在推進。 除此以外，Waller也並不贊同“使用現有支付體系人數少” 與 “服務費較高” 是美聯儲發行數字貨幣的必要條件。 根據聯邦存款保險公司(FDIC)最近一項調查，2019年間，大約有5.4%的美國家庭沒有銀行帳戶，這其中，約75%的家庭對“擁有數字貨幣帳戶”根本不感興趣或不是很感興趣。“這意味著，只有略高於1% 的美國家庭，既沒有銀行帳戶，又可能對對數字貨幣有興趣。我因此並不認為開發它是讓1%的家庭受益的最簡單、成本最低的方式。相反，我們可以更有效地促進普惠金融。” 對於是否是因為現有支付服務過於昂貴而需要數字貨幣這一論調，Waller指出，首先需要理解為何價格可能被認為是高昂。在經濟學中，一項服務的價格通常由兩部分組成: 提供服務的邊際成本和反映賣方市場力量的溢價。“前者主要由支付與支付過程中所採用的技術決定，因此沒有理由認為美聯儲能夠開發出比私營企業更為低廉的技術，目前也尚無任何數據顯示，美聯儲在數字貨幣支付中的邊際成本得以低於現有私營。” Waller認為，雖然經由美聯儲直接使用數字貨幣支付將鼓勵支付服務市場的競爭程度，存款將流出商業銀行，從而迫使銀行降低費用或提高存款利率。但私營部門的創新可能將更為有效。前者已經在開發更低廉的支付方式，非銀行機構同時也進入支付業務領域，為公眾提供更廉價的服務，從而與銀行體系相競爭。 但在整場講話中，他並未討論私營部門如何保護用戶數據安全。 美聯儲內部意見不一 前有美國財政部部長耶倫對穩定幣與比特幣等加密貨幣警告之聲，後有Waller對穩定幣的看好。不同於比特幣，穩定幣被設計成不受價格波動影響的數字資產。沃勒由此將穩定幣視為支付領域內一位特別重要的非銀行進入者。“與美元一對一掛鉤的穩定幣，如果同時有安全且流動性強的資產池，它將成為一種具有吸引力的支付工具。而如果一個或多個穩定幣協議發展為龐大的用戶群，因其支付的幾乎免費特徵，它們或將成為銀行在支付業務的主要挑戰者。人們很容易便可以想像，來自穩定幣的競爭可能會迫使銀行減少支付服務的利潤，美聯儲似乎沒有必要創建數字貨幣來壓低服務價格。” 討論各國數字貨幣是否會削弱美元國際主導地位的聲音正起。對此，沃勒稱，即使其他國家開始在跨境支付或協作中使用數字貨幣，同樣也沒有理由認為美元不會繼續主導國際支付系統。 “如今的問題是有無必要開發美國數字貨幣以維持美元的主導地位”，他補充，“有些觀點認為中國的數字人民幣將削弱美元國際地位，我實在看不出有任何跡象顯示全世界會採取數字人民幣或其他數字貨幣。當然，美國以外的人可以使用美聯儲的數字貨幣帳戶，由此或會促進美元的使用，但這種全球可用性也會引發與洗錢等相關的嚴重問題。” 美聯儲內部理事會的爭論在繼續，沃倫此番演講也被放在美聯儲官網上。沃倫並不是唯一一位對央行數字貨幣的必要性抱持否認態度的美聯儲人士。當地時間6月28日，美聯儲金融監管副主席誇爾斯(Randal Quarles)稱，美國研發的數字貨幣或將帶來重大且實質的風險，其益處卻尚不明晰；紐約聯儲行長布蘭納德(Lael Brainard)上周表示，在其他大型經濟體穩步前進的同時，若美國在國際支付系統中沒有數字貨幣，聽起來不像是一個可持續的未來。而鮑威爾在5月表示，美聯儲將就數字貨幣支付、金融包容性、數據隱私和資訊安全等問題徵求公眾意見。 *本文來自21世紀經濟報導
2021-08-06