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财经快讯
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查看详情美聯儲“鷹聲”漸進，驚動美元走強
美元週四走高，鑒於美聯儲此前發表的強硬言論導致市場預期政策收緊時間可能提前，相對而言，歐洲和日本採取收緊貨幣政策仍很遙遠。 歐元兌美元跌至1.1837美元，此前從1.1899美元上方回落，再次未能突破1.1910美元附近的阻力位。美元兌日元也從週三的108.71低點反彈至109.51日元，抵消了此前的跌勢。 此前，美聯儲副主席Richard Clarida表示，可能在2022年底達到加息條件，為2023年初加息奠定了基礎。Clarida與其他三名美聯儲成員還暗示，將根據未來幾個月就業市場的表現，在今年晚些時候或明年年初縮減購債規模。 隨著Delta異株的擴散和勞動力瓶頸擾亂市場，用信心來預測就業報告仍然特別棘手。因此，雖然就業人數預估中值為87萬人，預估區間在35萬至160萬人之間。 週三公佈的數據憂喜參半，ADP公佈的私人部門招聘數據出人意料地疲軟，而美國服務業的數據則是有史以來最強勁。 Clarida的言論令投資者計入2022年底或2023年初或加息的可能性略高，且隨著短期收益率上升，美國國債收益率曲線趨平的可能性略高。 這一舉措很可能先於歐洲央行採取任何縮減措施。歐洲央行仍在努力讓通脹接近目標。相比之下，英國央行離縮減購債規模更近了，可能會在週四晚些時候的政策會議上進一步確定時間。 這一預期幫助英鎊在今年年初上漲，不過過去幾個月英鎊基本上是橫盤走強。歐元兌美元最近被鎖定在支撐位1.3884美元附近，此前多次未能突破1.3980美元上方的阻力位。 與將於18日召開下屆政策會議的新西蘭儲備銀行（RBNZ）相比，這些國家的央行都慢了很多。新西蘭儲備銀行有可能在8月18日的下次政策會議上加息，這將是新冠疫情爆發以來發達國家中首次加息。 週三公佈的強勁就業報告增加了新西蘭收緊貨幣政策的可能性，並推動新西蘭元兌美元在隔夜飆升至一個月的高位0.7088美元，隨後企穩於0.7041美元。 *本文來自新浪財經
2021-08-05 -
查看详情新發展格局下人民幣國際化研究
新發展格局要求堅持開放性 （一）新發展格局是更加開放的“雙迴圈” “雙迴圈”新發展格局全面描繪了我國發展新征程的宏偉藍圖。習近平總書記多次強調，“雙迴圈”不是自迴圈，而是更加開放的“雙迴圈”。更高水準的對外開放是構建新發展格局的應有之義，更好支持和暢通國內迴圈，利用國際國內兩個市場、兩種資源，優化結構，激發活力，實現國內國際迴圈相互促進良性互動，助力中國更加強勁可持續的高質量發展。 （二）金融在對外開放中發揮引領賦能作用 金融作為中國經濟格局的關鍵領域，是構建新發展格局中的重要一環。近年來，中國金融開放取得矚目成就，體現在市場准入放寬、區域開放強化、通道開放拓展、融入全球指數等諸多方面。跨境資本流動呈現出實體經濟投資、金融市場投資雙流入的向好局面，金融服務領域的全面開放增加高質量金融供給。新發展階段，中國高水準開放離不開金融的引領，深化金融供給側結構性改革，擴大面向全球的金融雙向開放，促進制度變革和機構能力提升，增強金融服務實體經濟質效，將在新發展格局形成與運轉中發揮積極的賦能作用。 （三）人民幣國際化迎來歷史機遇和使命 加快形成新發展格局，為新一輪人民幣國際化再上新臺階創造重大歷史機遇。以2009年跨境貿易人民幣結算試點為標誌，十多年來人民幣國際化以服務實體經濟、促進貿易投資便利化為導向，跨境使用逐步擴大，定價功能穩步提升，並不斷向跨境投資、儲備貨幣、國際信貸等方向拓展。進入新發展階段，高水準的經濟內外雙迴圈，為中國金融市場可持續發展和人民幣國際化前景奠定了更加扎實的基礎。從新一輪人民幣國際化的外部動力來看，在中美博弈的背景下，人民幣國際化的緊迫性在上升。更關鍵的內生動力在於，中國經濟發展的基本面、改革紅利和金融開放不斷深化形成了強大的吸引力。因此，新一輪人民幣國際化將有助於減少中國在美元體系內的風險和成本，更是支撐中國經濟的可持續增長與國家崛起的關鍵支點。 資本專案開放與人民幣國際化 （一）資本帳戶開放是人民幣國際化戰略重要組成部分 穩慎推進資本專案開放和人民幣國際化是統籌國內國際兩個大局、貫徹新發展理念、建設現代化經濟體系的必然要求，也是構建更完善的要素市場化配置體制機制的重要組成部分。近年來資本專案可兌換程度不斷提升，尤其是股票、債券等證券投資可兌換程度穩步提高。近期中央支持浦東引領區率先探索資本專案可兌換的實施路徑，標誌中國穩慎有序加大金融開放的決心。 （二）金融高水準開放與高度發展是資本專案可兌換的先決條件 貨幣國際化發展遵循著以下順序規律：金融市場的廣度、深度和彈性——資本專案開放——本國貨幣國際化。資本專案可兌換和人民幣國際化不是空中樓閣，需要和中國金融開放程度、市場發展水準以及市場承受能力和金融監管水準等配套條件相適應，避免不成熟的金融開放引發資本大進大出、匯率大起大落的金融風險。按照自己的節奏，不斷夯實國內金融市場的制度建設與發展基礎，行穩致遠推動人民幣發揮符合中國經濟實力與地位的國際貨幣功能。 （三）注重跨境資本雙向流動、在岸離岸市場均衡發展 人民幣國際化要注重金融雙向開放，拓展人民幣跨境雙向流動管道機制，促進離岸與在岸市場間相互作用和均衡發展。人民幣國際化的一個重要經驗是積極開放在岸金融市場，充分發揮了人民幣國際化的主場效應，“境外主體持有的在岸資產”一直是人民幣國際化指數最可靠的驅動因素。與在岸人民幣資產備受國際投資青睞相比，人民幣流出和離岸人民幣市場發展存在失衡，近年離岸人民幣資金池出現萎縮。離岸金融市場是當代國際金融的核心，沒有一定規模的人民幣離岸市場做支撐，人民幣國際化只能在低水準上徘徊。在可預期的未來，全球“寬貨幣、低利率”將繼續為以人民幣為基礎的在岸金融市場提供高利差優勢，伴隨人民幣國際儲備職能進一步顯現、互聯互通管道不斷暢通、人民幣資產納入全球主要指數等因素推動，外資流入將持續加速，這意味需要更大規模的資金流出加以對沖，促進境內外資金和產品雙向流通，實現在岸離岸人民幣金融市場均衡發展、資本帳戶動態平衡，構建完整的人民幣國際化發展版圖。大灣區跨境金融雙向開放是一個良好開端試點。 （四）警惕資本專案開放和人民幣國際化的潛在成本與風險 在穩慎推進人民幣國際化過程中，需要警惕重視資本帳戶開放的潛在金融風險。對於新興經濟體，金融市場發展相對不成熟，資本帳戶開放帶來的跨境資本流動可能通過直接或間接管道引發金融資產價格的大幅波動，衝擊金融市場穩定性。在極端情況下，劇烈的跨境資本流動尤其大規模外資流出直接威脅本國經濟金融安全。1997年亞洲金融危機作為典型案例，相關國家遭受嚴重貨幣信用危機加速外資撤離，衝擊外資投資的各個金融子市場和實體經濟領域，引發全局性經濟和金融危機。 新一輪人民幣國際化的改革著力點 （一）大力發展國內金融市場 新發展格局下，穩慎推進人民幣國際化對國內金融建設與發展提出了更高要求。在外匯方面，一是進一步豐富風險對沖工具，助力海外投資者更高效使用衍生產品對沖風險。伴隨投資者對我國境內人民幣資產的持續購買，其對人民幣匯率風險管理的需求日益增加。在現有在岸人民幣外匯市場即期、遠期、掉期、貨幣互換、期權等產品工具基礎上，適時推出人民幣匯率期貨已提上議程。中央部署浦東引領區戰略提出，研究探索在中國外匯交易中心等開展人民幣外匯期貨交易試點，推動金融期貨市場與股票、債券、外匯、保險等市場合作，共同開發適應投資者需求的金融市場產品和工具。二是加快境內外匯市場發展。打造具有國際競爭力的外匯市場，要求持續推動外匯市場開放，吸收更多境外交易主體參與境內銀行間外匯市場交易，逐步優化境外交易主體參與境內外匯衍生品交易的限制條件，支持境外主體開展匯率風險管理操作。完善豐富產品序列，研發人民幣兌“一帶一路”國家貨幣交易和避險工具。繼續推動以中國外匯交易中心和上海清算所為重點的外匯金融基礎設施建設。 （二）強化離岸人民幣金融體系 人民幣要成為真正意義上的國際貨幣，在全球範圍承擔貿易結算、投資、融資和儲備貨幣的功能，必須具備一定深度的離岸市場。一是做大做強離岸人民幣市場規模。在尚未實現資本專案完全自由開放之前，需要通過擴大離岸市場規模來達到人民幣網路外部性。從香港和倫敦人民幣離岸中心建設經驗來看，大力發展離岸債券市場是打造離岸人民幣市場的關鍵舉措。建議財政部未來可以在上海離岸市場上發行國債，擴大上海離岸債券市場的規模和上海離岸人民幣市場的深度。二是支持境內銀行在一定條件下參與離岸外匯市場交易，研究在銀行間市場開展離岸人民幣外匯業務，豐富離岸外匯市場產品服務和交易流動性。三是探索建立統一的離岸金融外迴圈制度體系。目前國內有上海自貿區、海南自貿港、大灣區以及遍及全國各地的自貿區和邊境離岸試點單元，存在FT、OSA等多種離岸性質帳戶。現階段，要加強試點區域之間創新政策和最佳實踐經驗的互鑒。未來，面對各地碎片化政策，存在缺乏系統集成的風險，應探索將各地離岸試點區域和政策適時整合形成一個全國統一的離岸金融市場體系，發揮規模效應。 （三）繼續金融雙向開放，便利資金雙向流動 新發展格局下的金融開放應繼續著眼於服務“請進來”和“走出去”兩個角度。一是進一步便利外資流入，改革方向之一在於政策層面推動各種“通道”統一。將目前債券通、滬深港通、QFII和RQFII、CIBM、中港基金互認等管道式分散的開放模式，逐步轉向統一的制度規則性開放模式，降低外資入場壁壘。2020年外管局打通了QFII和RQFII與CIBM帳戶債券過戶和資金劃轉，引入多級託管模式，邁出了通道合併的第一步。可以預見監管當局未來還將在政策層面繼續推動通道統一。二是審慎把控風險，服務資金出海。根據《關於金融支持粵港澳大灣區建設的意見》，債券通“南向通”將擇時開通；大灣區內跨境理財通的業務模式探索成熟後，投資資質和額度限制有望放寬，理財通業務範圍也有望複製拓展到其他自貿區自貿港。目前最炙手可熱的跨境投資私募股權投資基金——合格境內有限合夥人（QDLP）、合格境內投資企業（QDIE）——已經在多地相繼試點，相比QDII，QDLP和QDIE投資範圍更廣泛，允許面向境內投資者募集人民幣資金，並將所募集的資金投資於海外市場。未來QDLP和QDIE的管理料將進一步規範，不同區域QDLP和QDIE可能達成統一管理。基礎設施的改善和數字人民幣的推出也將使海外人民幣支付更為容易，成為資金流出推動離岸人民幣市場規模增長的重要來源。在風險可控前提下，更多服務個人資金出海的制度安排有望實施出臺。 （四）提升金融風險防範和應對能力 防範資本開放潛在風險，避免跨境資本過度波動。一是推進利率和匯率市場化改革。進一步完善利率形成機制，增強存貸款利率和貨幣市場利率聯動性，疏通貨幣政策傳導管道。人民幣匯率形成機制改革繼續堅持市場化方向，更加注重預期引導，增強匯率彈性，實現人民幣在合理均衡水準上的基本穩定。二是充分發揮宏觀審慎和微觀監管作用。健全跨境資金全口徑監測平臺和風險預警體系，及時掌握大額資金尤其短期資本的流動情況。完善跨境資本流動管理的宏觀審慎框架，提高金融監管的專業性和有效性，使監管能力與開放水準相適應。創新跨境資本管理工具，合理採用無息準備金等價格型資本流動管理措施，平滑跨境資金波動。 *本文來自格隆匯
2021-08-04 -
查看详情安聯首席顧問：鮑威爾暫時通脹論立場或使其連任前景複雜化
安聯首席經濟顧問、劍橋大學皇后學院院長穆罕默德·埃爾-埃利安（Mohamed El-Erian ）週一（2日）表示，美聯儲“暫時性通脹”的論調，可能意味著物價在未來數年都維持高位，而鮑威爾在該問題上的堅定立場可能會使其連任前景變得複雜化。 “美聯儲開始表示（通脹）過渡期不僅僅是幾個月或幾個季度，可能是一到兩年。”El-Erian 週一對媒體表示，“在這一點上，‘暫時性’這一概念變得毫無意義。我們面臨的風險是，通脹將滲入整個（經濟）體系。” 鮑威爾長期以來一直宣稱通脹壓力是暫時性的，El-Erian 認為，這種觀點可能會影響鮑威爾連任美聯儲主席的前景。 “鮑威爾主席所做的是，他一次又一次把自己固定在暫時性通脹的核心( 信念）上。這已經成為一種信念——一種絕對的信念，而他一直在重複它。”El-Erian稱，鮑威爾面臨的風險是，他的連任進程可能會很複雜。 不過，面對可能長達1-2年的通脹過渡期，外界可能沒有太多時間來驗證鮑威爾的判斷是否準確。El-Erian解釋道，在美國經濟斷定通脹是否真的是暫時性現象之前，鮑威爾很有可能已經在明年2月份獲得了連任。 El-Erian指出，人們缺乏對通脹是什麼、以及通脹是如何在整個經濟中蔓延的理解。他表示，“我們這些經歷過通脹時期的人，正在目睹我所說的成本推動型和需求拉動型通脹。” “我想澄清一點：我不認為滯脹是美國經濟的一個終點，如果我們不小心，它可能是旅程的一部分。”El-Erian認為，通脹將長期伴隨美國經濟復蘇的進程，不太可能短期內消失。 通脹問題目前在投資界引起分歧，市場人士一直忙於思考近期的消費價格飆升是否會持續下去。 IMF上周表示，在大多數情況下，這些價格壓力是暫時的。“預計大多數國家的通脹將在2022年回到疫情前的水準。” 然而，IMF警告稱不確定性仍然很高。“暫時性壓力可能會變得更加持久，央行可能需要採取先發制人的行動。” *本文來自財聯社
2021-08-03 -
查看详情宏观政策跨周期调节，有何深意？
7月30日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。作為年內一次承上啟下的重要會議，其對形勢的研判、政策的定調以及工作的部署，都值得密切關注。 會議指出，“當前全球疫情仍在持續演變，外部環境更趨複雜嚴峻，國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡”。當前德爾塔病毒已經引發全球第三波疫情，全球經濟出現見頂跡象，外部環境確實複雜嚴峻。 而國內下半年的經濟形勢也不容樂觀。4月政治局會議提出“當前經濟恢復不均衡、基礎不穩固”，此次會議重申“國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡”。 不穩固主要體現在發展動能上。上半年出口和房地產仍是增長主要支撐，但製造業投資、基建投資和居民消費的兩年平均增速均未恢復到疫情之前的增長軌道。下半年隨著出口增速回落、房地產調控顯效，其他動能暫時難以接續。 不均衡則主要體現在經濟結構上，比如大宗商品價格大幅上漲抬升企業成本，導致中小微企業困難較大，再如全國居民可支配收入均值累計增速已連續六個季度高於中位數累計增速，顯示貧富差距拉大等。 基於以上判斷，會議要求“要做好宏觀政策跨週期調節，保持宏觀政策連續性、穩定性、可持續性，統籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持經濟運行在合理區間”。 7月12日總理主持的經濟形勢專家和企業家座談會指出，“要立足當前，著眼長遠，做好跨週期調節，應對好可能發生的週期性風險”。更早之前，6月9日國常會在部署“十四五”重大工程專案時也要求加強前期工作，科學制定實施方案，合理把握今年明年投資力度。此次會議，則明確“要做好宏觀政策跨週期調節”。 與以往經常提到的“逆週期調節”相比，這意味著政策更加注重銜接，而不會倉促出手、大開大合。與此同時，政策評估期也將從短期擴展為中長期，確保經濟在中長期之內運行在合理區間。強調“跨週期”而不是“逆週期”，預示著短期內穩增長政策不會加碼，而會根據今明兩年的形勢變化進行必要調整。 具體到財政政策上，會議要求“積極的財政政策要提升政策效能，兜牢基層‘三保’底線，合理把握預算內投資和地方政府債券發行進度，推動今年底明年初形成實物工作量”。 實際上，上半年財政政策不能算是積極，無論是財政支出還是專項債發行，進度都相對滯後。由於上半年穩增長壓力不大，中央或許有意識地在調節政策節奏。預計下半年財政支出和專項債發行進度都將會加快，但在跨週期調節的要求下，實物工作量可以在今年底明年初形成，不排除今年專項債額度結轉到明年繼續使用的情況。 會議要求“穩健的貨幣政策要保持流動性合理充裕，助力中小企業和困難行業持續恢復”。與4月政治局會議相比，政策著力點落在中小企業和困難行業上。 近段時間以來，受上游生產資料價格上漲和下游訂單不足的雙重擠壓，中小企業經營面臨較大困難。7月9日央行之所以全面降准0.5個基點，目的就是進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支持，促進綜合融資成本穩中有降。 央行一直強調“看價不看量”，所以認為此次降准是貨幣政策回歸常態後的常規操作。考慮到下半年MLF到期量大，不排除仍有降准操作，補足流動性的同時繼續引導綜合融資成本降低。如果沒有降息操作發生，這就代表貨幣政策保持了連續性、穩定性、可持續性。 會議對下半年重點工作進行了全面部署，以下三個方面值得重點關注： 一是挖掘國內市場潛力。會議重點提到了四個方面，包括“支持新能源汽車加快發展，加快貫通縣鄉村電子商務體系和快遞物流配送體系，加快推進‘十四五’規劃重大工程專案建設，引導企業加大技術改造投資”。 4月政治局會議要求“促進國內需求加快恢復”，而此次會議改為內部挖潛，表明中央正採取積極措施應對下一階段的下行壓力。這四個方面分別對應新興產業、鄉村振興、基建投資和製造業投資，目的是激發內需潛力，頂住外部壓力，實現經濟高質量發展。 二是糾正運動式“減碳”。會議提出，“儘快出臺2030年前碳達峰行動方案，堅持全國一盤棋，糾正運動式‘減碳’，先立後破，堅決遏制‘兩高’專案盲目發展”。 上半年不少地方加碼落實“雙碳”政策，恰與國際大宗商品價格上漲相疊加，導致PPI迭創新高。此次會議要求予以糾正，“先立後破”，意即在保證新能源產能接續之後再做好舊能源的清理工作。 三是促進房地產市場平穩健康發展。會議提出，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，穩地價、穩房價、穩預期，促進房地產市場平穩健康發展。加快發展租賃住房，落實用地、稅收等支持政策。 今年以來房地產調控繼續收緊，主要集中在兩個方面：一方面，繼續加強調控尤其是學區房調控。根據中原地產研究中心統計，今年以來，全國房地產累計調控超過320次，其中中央各部門調控政策達46次，而2020年同期只有30次左右。 另一方面，發展保障性租賃住房。7月2日，國務院辦公廳印發《關於加快發展保障性租賃住房的意見》，明確保障性租賃住房基礎制度和支持政策。此次會議再次明確了這一基調，這既是緩解新市民青年人等群體住房困難的重要支撐，也是降低生育成本、促進生育率回升的必要手段。 *本文來自宏觀大菲
2021-08-02 -
查看详情央行公開市場操作加量 ，意在何為？
7月29日央行發佈公告稱，為維護月末流動性平穩，人民銀行以利率招標方式開展了300億元逆回購操作，期限7天，中標利率維持在2.20%。 這是自6月底以來，央行重啟300億元逆回購。6月24日-30日，為維護流動性平穩跨過半年末，央行連續5個工作日開展300億元逆回購操作。7月1日-28日期間，央行維持了每個工作日開展100億元逆回購的慣例。7月15日，全面降准落地、釋放1萬億元長期資金的同時，央行還開展1000億元MLF操作，以應對短期繳稅高峰等因素影響，滿足金融機構對中長期限資金的需求。 光大銀行分析師周茂華表示，近期臨近月末，市場跨月資金需求有所增加。央行逆回購加量進行靈活對沖。 考慮到當日有100億元逆回購到期，公開市場實現200億元淨投放。周茂華表示，央行當日淨投放200億元資金，可以有效滿足市場資金需求、穩定市場預期，釋放了確保市場流動性合理充裕的信號。 近日國內外金融市場波動加劇。周茂華指出，隔夜美聯儲與中國央行先後“安撫”市場，有助於穩定投資者預期，從金融市場表現看，效果有所顯現。 從貨幣市場利率來看，到29日11時，DR001加權利率報1.6375%，較上日大幅下行逾40bp；DR007報2.2637%，下行逾12bp。隔夜及7天期Shibor利率亦出現下行。 今年來央行通過《貨幣政策執行報告》等管道多次強調，將引導貨幣市場利率圍繞央行短期政策利率波動運行，以及要多關注央行政策利率水準而不是操作量。 專家表示，未來一段時間，貨幣政策仍將堅持穩字當頭的基調，這也包括穩定市場流動性，引導市場利率圍繞政策利率正常波動。周茂華認為，下半年市場流動性整體將保持合理充裕，預計央行將根據資金面波動情況進行靈活調節。 *本文來自格隆匯
2021-07-30 -
查看详情美聯儲“減碼”箭在弦上？新興市場嚴陣以待
國際貨幣基金組織（IMF）27日更新《全球經濟展望》報告，維持2021年全球經濟增長預期在6%不變，但警告復蘇步伐正加劇分化，其中今明兩年中國增速預期為8.1%和5.7%，保持領先水準。 報告稱，疫苗普及程度低於預期導致新冠病毒持續變異並傳播，進而給經濟復蘇帶來下行風險，同時通脹壓力可能會變得更加持久。 面對高企的物價，全球似乎再次來到了央行政策轉向的十字路口。美聯儲政策轉向的預期較年初有所強化，歐央行內部對刺激政策的分歧越發明顯，而包括俄羅斯、巴西在內的多個新興經濟體已經啟動加息週期，應對潛在政策溢出效應帶來的挑戰。 值得關注的是，北京時間29日淩晨2:00，美聯儲將公佈利率決議，市場仍普遍預計美聯儲將按兵不動，正式討論縮減購債規模（Taper）的可能性較小。 IMF：通脹或不是暫時的 對於通脹前景，IMF認為在大多數情況下，這些價格壓力是暫時的，預計大多數國家的通脹將在2022年回到疫情前的水準。 IMF首席經濟學家吉塔·戈皮納特（Gita Gopinath）分析指出，首先，近段時間以來多數國家通脹上升，主要是由於去年大宗商品價格暴跌和重啟過渡期間旅行與休閒娛樂等行業出現的供需錯配所導致的。其次，大多數國家的就業率仍顯著低於疫情前水準，且整體薪資增速仍在正常範圍內。伴隨疫情形勢進一步改善、額外的薪資支持措施逐步到期，個別行業的用工難和薪資上漲壓力將有所減弱。再次，統計調查和市場分析數據顯示，長期通脹預期錨定未變。此外，疫情以來，自動化進程加速等因素進一步削弱了價格對勞動力市場疲軟的敏感性。 在報告中，IMF依然保留了一份謹慎。“不確定性仍然很高，暫時性壓力可能會變得更加持久，央行可能需要採取先發制人的行動。”報告提及。 近期美國高漲的通脹數據引發了廣泛關注，6月美國消費者價格指數（CPI）同比增長5.4%，創近13年來新高。戈皮納特在接受第一財經採訪時表示，若投資者對於美國的中期通脹預期開始抬頭，將成為通脹長期高企的危險信號。 IMF本月早些時候曾表示，如果美國提供更多的財政支持，那麼這可能會進一步增加通脹壓力。戈皮納特對第一財經解釋稱，若中期通脹預期與美聯儲設定的目標逐漸且持續背離（de-anchoring），恐將逐步滲透至勞動力薪資和物價體系，從而導致通脹高企變得更為持久。 美聯儲邁出轉向第一步？ IMF此次將2021年發達經濟體增速預測上調了0.5個百分點至5.6%，並預測明年其經濟增速為4.4%。其中，將今明兩年美國經濟增速預測分別上調0.6和1.4個百分點至7%和4.9%。報告認為，拜登政府力推的大規模基礎設施投資計畫和對社會保障體系的加固，有望進一步拉動美國經濟增速，而美國經濟復蘇對貿易夥伴有正面溢出效應。 隨著商業活動重啟，通脹壓力隨著經濟復蘇持續走高，寬鬆政策轉向的時機似乎正在臨近。 有關通脹的看法已經讓美聯儲分裂成涇渭分明的兩派，以美聯儲主席鮑威爾為代表的主流觀點認為，高通脹是暫時的，是“基數效應”、生產或供應鏈瓶頸等因素造成的，物價上漲集中在少數分項中（如二手車），未來會逐步回落。而以達拉斯聯儲主席卡普蘭為代表的鷹派委員建議，美聯儲從縮減量化寬鬆開始“宜早不宜遲”，包括美國前財長薩默斯在內的多位經濟學家也呼籲和發出警告，如果美聯儲遲遲不採取任何政策行動，被動快速加息可能會衝擊經濟。 美聯儲6月公佈的季度經濟預期概要(SEP)顯示，美聯儲官員的預測中值為2023年底前加息兩次，較一季度大幅提前。多位美聯儲官員在本月靜默期前的講話中暗示，首次加息將出現在2022年，前提是充分就業和通脹持續達到美聯儲目標，同時美國經濟保持強勁。 結合美聯儲近兩份會議紀要和鮑威爾此前在國會聽證會上的表態，未來幾個月的議息會議上，有關最終縮減美聯儲資產購買計畫的潛在途徑的討論仍將持續。但在收緊政策之前，美聯儲會給出“大量提前預警”，目的是不讓市場受到驚嚇或感到意外。 然而受到“德爾塔”變異病毒傳播及財政刺激效應逐漸減退影響，美國經濟擴張或將在下半年開始見頂回落，這可能成為聯邦公開市場委員會（FOMC）猶豫的原因。美國銀行將今年全年美國經濟增長預期從此前的7%下修至6.5%。高盛也下調了今年下半年的美國經濟增長預期，將第三季度和第四季度的經濟增長率預期分別下調1個百分點至8.5%和5.0%，同時將2021年底的美國失業率預期從4.2%上調至4.4%。 近期中長期美債收益率持續走低，也部分反映了市場對經濟前景的擔憂。10年期美債收益率上周最低跌至1.13%，為2月以來的最低水準。本周首個交易日，剔除通脹因素的10年期美債實際收益率一度下跌6個基點至-1.269%。與此同時，美債市場波動率出現飆升，ICE BofA Move指數攀升至近四個月高位。 Independent Advisor Alliance首席投資官紮卡利（Chris Zaccarelli）指出，市場肯定會對美聯儲在縮減購債計畫上的表態感到不安，美聯儲政策聲明中任何有關縮減資產負債表的描述都將被仔細審查，官員們還需要時間就他們將採取的行動達成共識。 市場預期，本周美聯儲維持利率決議不變的可能性較大，正式討論縮減購債規模的可能性較小，但仍需要關注美聯儲關於縮減購債的態度。而鮑威爾更有可能會在8月27日至28日舉行的傑克遜·霍爾全球央行年會上釋出縮減購債的信號。 有新興經濟體“提前行動” IMF將新興市場和發展中經濟體今年增速預測下調了0.4個百分點至6.3%。 對於新興經濟體而言，通脹警報早已隨著食品和能源價格快速上漲而拉響。在氣候異常、需求回升等因素推動下，主要農作物期貨價格在過去一年裏持續走高，第一財經統計發現，豆油上漲了118%，咖啡漲85%，玉米漲71%，藜麥漲62%，大豆漲54%，白糖漲51%，棉花漲49%，小麥漲30%。 世界銀行首席經濟學家萊因哈特（Carmen Reinhart）指出，疫情顯著加劇了不平等，也引發了金融脆弱性問題。對於發展中國家而言，食品價格和通脹壓力在不平等問題上的影響非常重要，其對經濟的潛在衝擊比發達經濟體更大。“你看到的是新興市場的一系列加息，目的是應對匯率波動和限制通脹上行的壓力。”他說。 今年3月以來，包括俄羅斯和土耳其在內的多個新興經濟體已經逐步收緊了貨幣政策。上周五，俄羅斯宣佈加息100個基點至6.5%，這也是2014年盧布危機以來加息幅度最大的一次。俄羅斯央行行長納比烏利納（Elvira Nabiullina）此前曾多次表示，國內通脹壓力不是暫時的。展望未來，俄羅斯央行預測今年通脹率將在5.7%～6.2%，遠遠高於央行4%的目標。 在上月美聯儲議息會議釋放“減碼”信號後，短短三周，拉美三國——巴西、墨西哥和智利先後公佈加息決定。除了應對通脹壓力外，提前預防美聯儲政策外溢效應也是考慮因素之一。2013年，時任美聯儲主席伯南克暗示縮減購債引發了“縮減恐慌”(Taper Tantrum)，摩根士丹利分析師洛德（James Lord）提出了“脆弱五國”的概念：占到全球經濟7%的新興經濟體巴西、印尼、印度、土耳其以及南非遭到了通脹壓力、匯率高估和巨額經常帳戶赤字等負面因素的疊加挑戰，經濟增長放緩。以印尼為例，2014年初該國經常帳戶赤字率上升至GDP的4.4%，遠高於3%的警戒線，資本市場出現大幅波動。 資產管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經採訪時表示，美聯儲政策收緊的風險分為兩方面，首先會推升美元，這會增加新興市場國家貸款的成本。其次，投資者將資金撤回美國本土，造成嚴重的資本外流。疫情期間新興市場國家發行了大量以美元計價的債券，在美元升值的環境下，償付壓力開始增大。對於財政脆弱的國家而言，加息往往是穩定匯率的重要一步，也是無奈之舉。 不同於其他新興經濟體，中國經濟持續恢復增長，隨著基數效應逐步消退和全球供給恢復帶來的輸入性影響減弱，近期較快上漲的生產者價格指數（PPI）有望在今年四季度和明年趨於回落。中國維持穩健貨幣政策靈活精准、合理適度，同時做好跨週期調節，應對好可能發生的週期性風險。7月15日，中國央行下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，以更好支持實體經濟。央行官員還稱，美聯儲貨幣政策可能收緊，對中國貨幣政策、金融市場的影響比較小。 *本文來自第一財經
2021-07-29 -
查看详情疫情反彈、供應鏈緊繃 美聯儲面臨通脹及經濟增長雙重風險
美聯儲本周將召開會議，除了美聯儲內部對於如何應對物價快速上漲的看法分歧，現在還要面臨新冠疫情反彈及全球供應鏈緊繃帶來的新挑戰。 美聯儲官員在結束兩天會議後，料將重申認為美國經濟強勁復蘇與美聯儲的調整政策準備都仍然持續進行。不過新面臨的挑戰有造成拖慢經濟增長及加速通脹雙重困境的危險，因此看來美聯儲可能無法堅持6月會議對未來前景的樂觀預測。 對於後疫情時代貨幣政策如何定調，美聯儲才剛展開討論，預計秋季之前不會做出決定。但是從美聯儲上次會議至今的短短六週期間，展開討論時的美好前景設定，已經因為疫情升溫而籠罩烏雲。 即便新一波疫情是集中在疫苗覆蓋率較低的人群，經濟學家認為這仍可能改變消費者支出及出行意願，分析師表示，美聯儲可能必須一方面既要對經濟復蘇抱持信心，另一方面還要審慎考慮情勢可能如何惡化。目前為止，美國經濟增長面臨的威脅還算有限：航空旅行及餐廳客流量數據顯示，消費者意願仍處於復蘇模式，並未退縮避險。 美聯儲將於北京時間週四（7月29日）淩晨2:00公佈新的政策聲明，隨後主席鮑威爾將召開記者會。 曾經擔任美國助理財長的哈佛大學經濟學教授Karen Dynan表示，“過去18個月，我們一再發現病毒就是影響經濟活動的首要決定性因素，我認為我們將持續取得進展，只不過過程將較為緩慢。” 高盛分析師David Mericle寫道，儘管6月通脹高於預期，但鑒於復蘇面臨新的不確定性，自從上次會議以來的情勢進展“強化了不會過早撤回寬鬆舉措的依據。” 美聯儲每月持續購債1200億美元，同時維持政策利率於近零水準，加上2020年春季推出扶助經濟抵禦疫情衝擊的諸多舉措。部分美聯儲官員覺得調整這些政策的時機已到，因為近期物價意外增長，以及最近幾周債市交投情況，顯示出投資者正押注聯儲可能不得不加快退出危機計畫的步伐。 供應問題仍無進展 不過實際上從6月16日起產生了一連串新問題，當時美聯儲展現出對於疫情正在緩解的信心，認為“疫苗接種進度可能持續降低這場公共衛生危機對經濟的影響。” 如果染疫人數持續增加，有可能令復蘇承壓，在特別脆弱時刻就會出現這種情況。 美聯儲仍希望經濟能夠重新收復當初疫情爆發時流失的所有680萬個就業崗位，但這取決於其他方面持續快速復蘇--尤其是學校在秋天全面複課。預計這將有助於讓學生家長重返就業崗位，但如果公共衛生危機再度加劇，此一進度可能受挫。與此同時，隨著聯邦支出和去年維持個人收入的福利計畫到期，可能會出現復蘇或招聘放緩，預計“財政懸崖”將使經濟從目前約7%的高速年增幅減緩。 通脹上升最近幾週一直是美聯儲官員的焦點，有些官員擔心物價可能漲得太快，有些官員認為在調整貨幣政策之前經濟需要更多時間來增長和恢復之前失去的就業崗位，這讓美聯儲內部出現分歧。 鮑威爾在最近的國會聽證會上被問到有關這個政治敏感話題的問題。 白宮也在密切關注這個問題，美聯儲核心官員和拜登政府都表示，他們仍然相信當前物價上漲主要是複雜的經濟重新開放所致，將會自行回落。 但可能會有新的理由對此產生懷疑。包括德國和亞洲洪災在內的一系列事件再次堵塞了全球零部件和原材料的流動，使供應瓶頸期延長。美聯儲官員和白宮原本指望供應瓶頸得以解決，從而幫助緩解物價壓力。 花旗分析師上周五（7月23日）寫道，“供應面的問題顯然不會有任何進展，投入成本和供應商等待時間可能繼續反映在未來幾個月的消費者物價中。” 美聯儲前貨幣政策官員、耶魯商學院教授William English表示，6月時美聯儲面臨的還是相對直接甚至有點老生常談的困境——通脹是否過高？但現在美聯儲“面臨兩個方向的風險”，一方面通脹可能會變得更加根深蒂固，另一方面增長面臨風險且聯邦財政支持減弱。 English表示，“情況發展可能出乎他們意料。” *本文來自格隆匯
2021-07-28 -
查看详情美股 IPO 又快要破纪录了！
Renaissance Capital 的數據顯示，今年到目前為止，美國 IPO 的融資額已達 890 億美元，較去年同期增長了 232%。 同時，今年美國共有 250 家公司進行 IPO，較去年同期增長了 191%，已經超過了去年一整年 218 家的總數量。 據 CNBC 報導，Renaissance Capital 稱，今年迄今為止，市場融資額已經處於創紀錄水準，預計將超過 2000 年互聯網企業風靡時創下的 970 億美元的最高紀錄。 Renaissance Capital 的高級 IPO 市場策略師 Matthew Kennedy 表示： 從歷史經驗來看，企業們能在此次 IPO 熱潮中獲得很高的估值。 我們認為這要歸功於數十年來獨角獸企業的成長和風險投資資金的積累。 今年至少有 9 家公司的 IPO 股價較發行價翻了一倍。中國家政和家電服務公司易家家居服務 ( E-Home Household Service ) 自 5 月份上市以來，股價已飆升逾 300%。 許多類型的公司都在利用美國股市的蓬勃發展，如居家科技公司、醫療保健創新公司和電子商務公司等。 生物科技公司 Verve Therapeutics、集裝箱航運公司 ZIM Integrated Shipping，以及線上支付公司 dLocal，都是今年表現最好的 IPO 公司。 隨著疫情後經濟的重新開放，人們對經濟前景也持樂觀態度，美股繼續保持漲勢。個人投資者的力量不斷崛起壯大，推動了新一輪的 IPO 熱潮。投資者們也希望從自己青睞的公司中分一杯羹。 *本文來自全天候科技
2021-07-27 -
查看详情離岸和在岸人民幣對美元即期匯率處於哪里？
2021年5月，離岸市場人民幣存款規模有所上升。2021年上半年，離岸（CNH）和在岸（CNY）人民幣對美元即期匯率處於升值通道；三種人民幣匯率指數較去年年末出現上升；掉期點較去年年末出現上升；離岸人民幣債券市場發行額同比上升16.9%；離岸人民幣貨幣市場利率較去年年末上升。 境外人民幣存款 2021年5月，離岸市場人民幣存款規模有所上升。截至2021年5月末，香港地區人民幣存款規模為8211億元，環比上升5%；跨境貿易結算金額為4823億元，環比下降14.1%。臺灣地區人民幣存款規模為2380億元，環比下降0.5%。 離岸人民幣外匯市場 2021年上半年，離岸（CNH）和在岸（CNY）人民幣對美元即期匯率處於升值通道；三種人民幣匯率指數較去年年末出現上升；掉期點較去年年末出現上升。 即期市場：6月末，香港離岸人民幣（CNH）對美元即期匯率收於6.4676，較2020年末升值1.2%；在岸人民幣（CNY）對美元即期匯率收於6.4612，較2020年末升值0.5%；期間日度平均價差（CNY-CNH的絕對值）為96BP，較去年同期縮小53BP。香港全球離岸人民幣匯率指數RXYH為97.9，較去年年末上升3.1%；CFETS人民幣匯率指數為98，參考BIS貨幣籃子的人民幣匯率指數為102.01，參考SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數為96.77，較去年年末分別上升3.3%、3.4%和2.7%。 匯率衍生品市場：價格方面，6月末CNH 1年期掉期點收於1550BP，較去年年末上升123BP；CNY 1年期掉期點收於1572BP，較去年年末上升132BP。在岸和離岸月均掉期點差（CNY-CNH）為51BP，較去年同期下降142BP。成交量方面，2021年上半年，港交所USD/CNH期貨合約成交1112332張，其中標準合約成交量為784367張，較去年同期下降9.6%，小型合約成交量為327965張。USD/CNH期權合約成交3318張，較去年同期下降42.6%。芝加哥商品交易所USD/CNH期貨合約成交98807張，較去年同期減少11.2%，6月底未平倉合約4702張，較去年同期增加210.4%。5月，新交所USD/CNH期貨合約共成交869101張，環比上升13.3%；月末未平倉合約為95935張，環比上升3.8%。USD/CNH期權合約成交435張，環比上升42.2%，月末未平倉合約460張，環比上升38.9%。 離岸人民幣債券市場 2021年上半年，離岸人民幣債券市場發行債券248支，較去年同期增加91支，發行額約為1548.2億元，同比分別上升57.9%和16.9%。 離岸人民幣貨幣市場 6月末，隔夜、7天、3個月和1年期CNH HIBOR分別收於9.74%、3.08%、3.01%和3.07%，較去年年末分別上升571BP、12BP、12BP和0BP。2021年上半年，離岸對在岸拆借利率隔夜、7天、3個月和1年期平均利差（HIBOR-SHIBOR）分別為69BP、57BP、35BP和18BP，較去年同期分別上升1BP、下降12BP、上升9BP和下降45BP。 6月末，7天、3個月和1年期CNH遠期隱含收益率分別收於2.93%、2.68%和2.65%，較去年年末分別上升20BP、2BP和24BP。6月末，3個月和1年期離岸人民幣（CNH）對美元交叉貨幣互換（CCS）利率分別收於2.55%和2.59%，較去年年末分別下降8BP和上升21BP。 境外機構在境內銀行間市場動態 截至2021年6月末，參與境內銀行間外匯市場的境外機構總數達163家，與去年年末相比增加5家。參與境內銀行間債券市場的境外機構及產品總數達3827家(支)，較去年年末增加297家(支)。 2021年上半年，在境內銀行間外匯市場，境外機構成交量共計24.2萬億元，較去年同期上升70.3%。其中，外匯即期成交量為5585億元，同比上升6.1%；外匯衍生品成交量為3.3萬億元，同比上升41.8%；外幣拆借成交量為20.9萬億元，同比上升83.8%。在境內銀行間貨幣市場，境外機構成交量共計1.5萬億元，較去年同期上升248.2%。在境內銀行間債券市場，境外機構現券成交量共計5.7萬億元，較去年同期上升24.9%。 *本文來自中國貨幣市場
2021-07-23 -
查看详情關鍵時候兩黨還在吵架！國會預算辦公室警告：最快10月就陷入財政危機
週三，美國國會預算辦公室（CBO）表示，美國立法機構可能要到10月或11月才能提高或暫停債務限額。債務限額，即財政部可以向公眾和其他政府機構發行的債務總額，已被擱置兩年，將於7月31日到期。 CBO在報告中提到，如果不提高債務上限，財政部的借貸能力將耗盡，而且可能會在新財年的第一季度（在10月1日開始）用完現金。對此，白宮方面表示，希望國會將及時採取行動以提高債務上限。 在CBO的預測報告提出之前，美國財政部長耶倫也曾警告，若不採取措施，美國在國會8月休會期間可能會突破債務上限、面臨違約風險。華爾街希望9月底國會能達成協議以避免一場危機。 民主黨參議員拒絕共和黨為提高美國債務上限設定條件的要求 而在同一日，美國民主黨參議員才剛剛拒絕了共和黨人為提高聯邦債務上限設定條件的要求，這表明隨著債務上限的兩年暫停即將到期，兩黨之間的爭吵不斷升級。 共和黨參議員Lindsey Graham週三早些時候表示，如果提高聯邦債務上限能與設立一個委員會以及他計畫在下周公佈的其他改革掛鉤，那麼他將支持上調聯邦債務上限，他認為這將加強社會保障和醫療保險計畫的金融穩定。 但這一要求遭到民主黨拒絕。在與參議院多數黨領袖查克·舒默就債務上限舉行會晤後，參議員伊莉莎白·沃倫表示不會有“妥協”： “共和黨人正試圖從中獲取一些東西，並說他們的籌碼是讓美國債務違約，這是根本錯誤的。” 很多共和黨人表示，他們不會幫助民主黨人提高債務上限。參議院共和黨領袖麥康奈爾隨後對新聞媒體Punchbowl表示： “在我們現在所處的環境中，我無法想像會有任何一個共和黨人投票支持提高債務上限。” “技術性違約”或利率市場巨震，都將是噩夢 不過，政府的巨額現金餘額，可能會允許財政部在不發行債務的情況下，延長繼續為政府運作提供資金的時間。目前，美國財政部已設定目標，要在7月31日之前將TGA帳戶餘額降低至4500億美元。而截至7月16日，TGA帳戶餘額還高達6980億美元，也就是說，美國財政部需要在十幾天內“洩洪”金額高達2500億美元。 CBO表示，財政部計畫在7月底獲得4500億美元的現金餘額，加上該部門的非常措施，應該能讓政府在新財年避免違約。 部分媒體指出，減少TGA餘額最有效的方法是進一步縮減美國國債標售的規模。但此舉的風險在於，它將激化債市供需失衡，讓本已壓制的短端收益率進一步走低，進而威脅美聯儲對關鍵利率指標的掌控。 而由於美聯儲6月有過看似變相“加息”的技術性調整，上調了控制政策利率區間上下限的兩大管理利率——超額準備金利率（IOER）和隔夜逆回購利率（ON RRP），美聯儲隔夜逆回購趴在賬上的資金可能突破萬億美元高位。 雖然，美國國債信用較好，風險較低，幾乎不存在因償債能力缺失而導致的違約。 但當美國聯邦政府目前背負超過28萬億美元的債務已經高於債務上限，如果國會又不能提高債務上限，財政部的現金將很快用完，那麼美國只能延遲支付其活動的款項，即拖欠債務，若最終無法履行其債務義務，美國將被迫宣告技術性違約。 摩根大通的策略師Teresa Ho稱： “市場非常不確定美聯儲TGA餘額未來的變化路徑，這是客戶問我們的最迫切問題。客戶想知道，財政部有哪些非常規措施，以及國會將會上調還是再次暫停債務上限，何時會行動。” 政府上一次暫停債務限額是在2019年。隨著新截止日期的臨近，除非國會同意再次提高或暫停上限，否則財政部將不得不採取特別措施來支付費用。 對此，美國共和黨參議員格雷厄姆曾表示，可能會投票支持通過改革提高債務上限。他建議成立一個委員會，為聯邦醫療保險和社會保障信託基金無力償債問題提出解決方案。 但正如上文提到，兩黨就提高債務規模的關鍵問題上還沒達成共識，而民主黨方面目前也沒決定是否要把債務上限的對策添加到進入批准快車道的預算議案。 *本文來自金十數據
2021-07-22